射频芯片领域(yù)面临(lín)变局，下游市(shì)场增(zēng)速放缓叠加(jiā)进(jìn)入竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求(qiú)业(yè)务转型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧(huì)智微正式(shì)在科创板(bǎn)上市(shì)。公(gōng)司股(gǔ)价(jià)开(kāi)盘破发，跌(diē)9.75％。截(jié)至(zhì)收盘，慧智(zhì)微报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市(shì)场受到资本热(rè)捧。据公司上市(shì)文件，慧(huì)智微于2018年末开始进入融资快车(chē)道，先(xiān)后引入了华兴(xīng)资(zī)本(běn)、元禾璞华、大基金(jīn)二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙(shā)江创投等一(yī)系(xì)列外部机构股(gǔ)东。截至上市前，大基(jī)金(jīn)二(èr)期、广发信德以及(jí)金沙(shā)江创(chuàng)投(tóu)为持股达5％以上的外部机(jī)构股东，持(chí)股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产(chǎn)品结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上(shàng)市首日也走出了破发的行情，该公司(sī)股(gǔ)价(jià)于去(qù)年下半(bàn)年触底回升，但截至今日收盘股价仍略低(dī)于发行(xíng)价。

　　二级(jí)市场遇(yù)冷背后，是射频领域(yù)正面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手机(jī)增速放(fàng)缓以及(jí)5G普及潜力有限等因素影(yǐng)响(xiǎng)，预(yù)计到2028年射(shè)频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球(qiú)射频芯片巨头，近(jìn)年来也(yě)在响(xiǎng)应市场(chǎng)变化谋求(qiú)射频芯片业务(wù)以外的转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康希(xī)通信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大基金二期等(děng)多个知名(míng)资方

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，慧(huì)智微(wēi)成立于2011年(nián)，主营(yíng)业务为射频前端芯片(piàn)及模组的研发(fā)、设计和销售(shòu)，下游应用领域主(zhǔ)要(yào)包括(kuò)智能手机(jī)以及(jí)物联网，客户包括三星、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻(wén)泰科技等移动(dòng)终端(duān)设备ODM厂商，以及移(yí)远通信等(děng)无线通信模(mó)组(zǔ)厂商。

　　据(jù)招(zhāo)股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元(yuán)以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍处(chù)于亏损状态，净(jìng)亏损额分别(bié)为9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏(kuī)损(sǔn)持续的原因，慧智微在招(zhāo)股文(wén)件中(zhōng)称，是由于持(chí)续(xù)进行高额研发投入(rù)；下游(yóu)客户集中且具有产品验(yàn)证周期，尚未形(xíng)成规模效应(yīng)；市(shì)场竞争激烈，叠家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利加下游去库存(cún)周期影响，公司产(chǎn)品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近三年的(de)总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利(lì)率分别(bié)为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行(xíng)业(yè)头部卓胜微50％左右的(de)毛利率水平，也不及和慧智微产品(pǐn)结(jié)构更接近(jìn)的(de)唯捷创芯，后者毛利率为(wèi)30％上(shàng)下。

　　在(zài)自身造血能力不足(zú)，但仍要抓(zhuā)紧(jǐn)扩(kuò)大规模(mó)的情况(kuàng)下，慧智微(wēi)开启了对(duì)外融资之路。公(gōng)开信息显示，公司于(yú)2018年末开(kāi)始(shǐ)进入(rù)融(róng)资快车道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内完(wán)成(chéng)了三轮融(róng)资，众(zhòng)多知名资(zī)方，包括大基金二期、元禾(hé)璞华(huá)、红杉(shān)中国、IDG等也是在这一阶(jiē)段对慧智微进入了(le)慧智微的股东(dōng)序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发(fā)信德以及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创投通-执中数据显示(shì)，从当前的股(gǔ)价(jià)情况看，大基金二期在(zài)投资(zī)慧智(zhì)微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回报，而较大基金二期晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中国，平(píng)均(jūn)持(chí)股成本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯(xīn)片领域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目前有超过接近67％的(de)收入来(lái)自于手机领域。当前，智能手机出货量的大(dà)幅下降，已经对(duì)慧智微的(de)业绩造成了冲(chōng)击，而(ér)市场对智能手机未来增速持续放缓的预(yù)期，也让(ràng)资本(běn)市场对(duì)包括慧智微在内(nèi)的射(shè)频芯片厂商做出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市场(chǎng)为(wèi)190亿美元以上，2022年由于(yú)手机(jī)市场的下滑，射频前(qián)端市场规模与2021年的市场相差(chà)无几(jǐ)。而接下来，由(yóu)于智(zhì)能手机的温(wēn)和增长以及5G普(pǔ)及的潜力有限(xiàn)，预计(jì)到2028年射频前(qián)端(duān)的(de)市场年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微(wēi)有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东(dōng)突击入股的射频龙头唯捷创(chuàng)芯，在去年4月科创板上市时(shí)，也遭(zāo)遇了破(pò)发的行(xíng)情，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月(yuè)跌至(zhì)30元每股的价格后止跌(diē)回(huí)升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创(chuàng)芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领(lǐng)域(yù)的(de)巨头(tóu)厂商都在谋求转(zhuǎn)型(xíng)，拓展射频以(yǐ)外的业务领域(yù)。以Qorvo为例，除了原(yuán)有(yǒu)的射频芯(xīn)片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸至汽车、物联网(wǎng)、电(diàn)源等领域(yù)。

　　国(guó)内(nèi)方面，射频领域正(zhèng)呈现(xiàn)出一片(piàn)红海的(de)竞争格局，由于入局者(zhě)众，且产品(pǐn)仍集(jí)中在中低(dī)端市场，各射频芯(xīn)片厂商只能(néng)再卷价格(gé)，进(jìn家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利)一步压低了(le)自身的利润(rùn)空间。

　　射频(pín)厂商(shāng)三伍微电子创始人钟(zhōng)林此前(qián)曾表(biǎo)示，国产射频前端(duān)芯片(piàn)杀价已经无底(dǐ)线，而(ér)预计未来每个射频细分赛(sài)道还会(huì)有更多竞(jìng)争者(zhě)进入，往后三年射频芯(xīn)片厂商(shāng)将(jiāng)面(miàn)临更(gèng)大的生(shēng)存和(hé)竞争压(yā)力。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯片厂商的关注(zhù)亦有所下降，截(jié)至目前(qián)，今年共有9家射频芯片厂商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半(bàn)年，这个数据是近50家(jiā)，且(qiě)投资机构涵(hán)盖了(le)投(tóu)资机(jī)构涵盖(gài)了(le)中金资本、红杉资本(běn)中国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投等知名(míng)机构。

　　当前，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资(zī)金(jīn)将用于芯片(piàn)测设中心(xīn)建设、总部基地及(jí)上海(hǎi)和广州(zhōu)研发中心建设以及(jí)补(bǔ)充流(liú)动资金。具体(tǐ)战略规划方面，其表示将巩固(gù)在(zài)5G射频前端领域取得(dé)的(de)市场地位，增加头部客户的市场份(fèn)额；技(jì)术上跟(gēn)进射频前端技(jì)术迭代，优(yōu)化可(kě)重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上游滤波器、多工(gōng)器的(de)产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的(de)产品系列。

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