金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主要是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的(de)，当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车企降价(jià)促销力(lì)度(dù)加大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的(de)还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国(guó)部分(fēn)大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格(gé)降(jiàn80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米g)幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢(huī)复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在(zài)较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米期居民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与(yǔ)居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带(dài)来(lái)的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资(zī)本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低(dī)估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业(yè)招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出(chū)现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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