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冷藏柜1-7档哪个最合适,冷藏柜1-7档哪个最合适呢 华泰宏观:非农强于预期,但或许和季节性有关

  4月(yuè)美国就业(yè)报告大超预期,新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn),但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中,新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人,高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén);失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4%,低于彭博一致(zhì)预期的3.6%,位(wèi)于历史低(dī)位;小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5%,高于彭(péng)博一致预期的0.3%;劳动参与(yǔ)率录(lù)得62.6%,符(fú)合彭博一致预期(qī)。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一(yī)致,显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是需要指出的是,2月和3月新增(zēng)冷藏柜1-7档哪个最合适,冷藏柜1-7档哪个最合适呢非农就业合计下(xià)修14.9万,1季度(dù)新增非农就业为(wèi)29.5万/月,4月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)虽超预期(qī),但(dàn)整体仍(réng)在放缓(huǎn);“劳工(gōng)荒”可(kě)能(néng)导致企(qǐ)业囤积就业(yè)(labor hoarding),推高非农就业;而4月季节因(yīn)子要高于(yú)以往年份(fèn),或导致非农就业(yè)数据偏(piān)高,未来(lái)持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后,截(jié)至(zhì)北京时间晚上9:30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86%、3.43%;市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp;美元指数(shù)基本(běn)持平于101.5;美国三大(dà)股指涨超1%。

  核(hé)心(xīn)观点

  4月美国非农数(shù)据点(diǎn)评

  4月(yuè)美国就业报告(gào)大超(chāo)预(yù)期(qī),新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn),但或(huò)与季(jì)节性有关。其中,新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人,高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人;失业率下降0.1pct至3.4%,低于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的3.6%,位于(yú)历史低位;小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5%,高于(yú)彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的0.3%;劳(láo)动参与率录得62.6%,符(fú)合彭博一致预(yù)期(图1)。非农就业(yè)数据(jù)与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致,显示4月美(měi)国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是(shì)需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是,2月和3月(yuè)新增非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万,1季度新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月(yuè),4月新增非农就业虽超预期,但整体(tǐ)仍在放缓;“劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤积就业(labor hoarding),推(tuī)高非农就(jiù)业;而4月季节(jié)因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份(图2),或导致(zhì)非(fēi)农就业数据(jù)偏高,未来持续性存(cún)在较大不确定。非农发布后,截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9:30,2年期和(hé)10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86%、3.43%;市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp(图(tú)3);美元指数基(jī)本持平(píng)于101.5;美国三大股指涨超(chāo)1%。

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  非农新(xīn)增就业(yè)整(zhěng)体回升,其中商(shāng)品相关行(xíng)业回升(shēng)明显。4月商品相关行(xíng)业新增非农就业(yè)3.3万(wàn)人,占4月新增就业(yè)的13%,相对(duì)3月增(zēng)加5万人。其中(zhōng),制(zhì)造业(yè)、建(jiàn)筑业等新增就业均(jūn)边际回升。商(shāng)品相关行业(yè)就业边际改善,或反(fǎn)映制(zhì)造业边际(jì)好转。例(lì)如(rú),4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1;4月CPI核心商品通胀环比也边际回(huí)升。4月服务业相关行业新增(zēng)就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万上升至22万(wàn),但内部(bù)出(chū)现分化。其中,医疗保(bǎo)健和商(shāng)业(yè)服务(wù)新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万,较3月增加1.7万和(hé)2.0万;但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒(jiǔ)店业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人,较3月回(huí)落0.9万人(图表4)。其他(tā)需求指标指示,服务业需求可(kě)能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲(xián)餐饮、医(yī)疗保健与(yǔ)零售业的总空缺(quē)约384万人,较22年12月的470万人(rén)大幅下降,回落至21年5月的水平(图表(biǎo)5)。

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  失(shī)业率创新低以(yǐ)及小时工资增速回升,显(xiǎn)示劳工(gōng)市场韧性较强。尽(jǐn)管遭(zāo)遇冷藏柜1-7档哪个最合适,冷藏柜1-7档哪个最合适呢硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲击,4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4%,位于历史低位,反(fǎn)映就业市场韧性(xìng)较强,短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于(yú)其(qí)他(tā)工资(zī)指标,4月小时工资增速回升后,与其他工资指标的差距收窄,指示美国潜在(zài)的工资增速维持在4.4%-5.9%(图表6),仍显著高于联储合意水(shuǐ)平(3%左右),这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位(wèi)空缺数(shù)据显(xiǎn)示,美国(guó)就业市场劳动(dòng)力供应紧张局势整体仍(réng)在(zài)小幅(fú)缓解(jiě)。最能反映(yìng)就业市场紧张(zhāng)程度之一的职(zhí)位空缺(quē)与待业人数之(zhī)比连续三月下降(jiàng),2023年3月录(lù)得164%,降(jiàng)至21年(nián)11月的水平(图(tú)表7)。根据历史经验,当(dāng)前职(zhí)位空缺和求职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的(de)高(gāo)通胀时期,预(yù)计2023年4季度,美国(guó)就(jiù)业(yè)市场才能更(gèng)接近供(gōng)需平衡(图(tú)表8)。

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  我们认为,超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿,但实际经济(jì)动(dòng)能或弱于(yú)非农就业数据所指示的水平,后(hòu)续需(xū)要关注季节因子(zi)扰(rǎo)动(dòng)下(xià)降后就业(yè)数据的走势(shì)。非农就业超预期叠加工(gōng)资增(zēng)速回升,预计联储将维持相(xiāng)对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明显(xiǎn)恶化,联储转向的可能性(xìng)将加大(dà)。5月(yuè)以来(lái),第一共和银行被接管、西太平洋合众银行等(děng)区域银行股价大幅下(xià)挫,中(zhōng)小银(yín)行风险仍在发酵(参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭示了什么?》,2023/5/4)。同时,美国(guó)债务上限触发(fā)时点提前,前景存在较大(dà)不确(què)定性(xìng)(参见《美国债务上限提前触发会有何影响(xiǎng)?》,2023/5/4)。往(wǎng)前看,高利率(lǜ)叠加不断发酵(jiào)的银行危机以及债务(wù)上限风波,金融市场动荡可能性加(jiā)大,不排除金融风险以及实(shí)体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

  风险提(tí)示:美国中小银行再现挤兑风波;欧美陷入(rù)衰退(tuì)概率(lǜ)增(zēng)加。

  文章来源

  本文摘自(zì):2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)于预期,但或许和季(jì)节(jié)性有关》

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