事件

　　5月(yuè)11日，统计局(jú)公布4月物价数(shù)据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩(suō)，内(nèi)部结(jié)构分化、与终端需求相关的服务业(yè)延续涨价(jià)

　　物价作为(wèi)经济表现的(de)滞后指标(biāo)，在经济复苏早(zǎo)期多表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统周期(qī)下，经济(jì)的周期性波动，主要由需求端驱动(dòng)，物(wù)价作为经济的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，表现出明显的周(zhōu)期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类似，一般滞后(hòu)经(jīng)济表现2个季度(dù)左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一(yī)度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于(yú)供给端(duān)影(yǐng)响和(hé)外需拖累部(bù)分商品(pǐn)价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同(tóng)比持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要(yào)来自(zì)于食品和非食品中的商(shāng)品、不完全由需(xū)求主(zhǔ)导。其(qí)中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜供给充(chōng)足，价(jià)格(gé)回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(f反函数常用公式大全，反函数运算公式ēi)食品中，原油等(děng)国际(jì)定(dìng)价的大宗(zōng)商品价格回落，带动(dòng)交通(tōng)工具用燃料等分(fēn)项(xiàng)环比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有(yǒu)拖累、与相关原材料成本(běn)压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复(fù)较早的(de)领域、线下消费相关的商品和服务，在(zài)价格上(shàng)已有(yǒu)连(lián)续体现。终端需求回(huí)暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其(qí)中(zhōng)，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初以来明(míng)显回升(shēng)、分别至(zhì)4月的3.5％和(hé)1％。终端(duān)需求回暖(nuǎn)带动部分中上游(yóu)行业涨(zhǎng)价，在PPI中(zhōng)亦有体现(xiàn)，例如(rú)，文(wén)教(jiào)娱制(zhì)造业价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持(chí)续改善(shàn)等(děng)或带动内(nèi)生动能逐步(bù)增强，对(duì)价格的支撑仍在逐步显现。叠(dié)加基数(shù)贡(gòng)献、及部分商(shāng)品价(jià)格(gé)回落(luò)拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油链(liàn)等拖累(lèi)延(yán)续

　　CPI涨幅明显回(huí)落(luò)、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个(gè)百分(fēn)点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因素较上月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收(shōu)窄0.2个百分(fēn)点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品(pǐn)环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分(fēn)点至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　反函数常用公式大全，反函数运算公式"通缩是个伪命题(tí)（国金宏观·赵伟团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080353878.png">

　　细分项中(zhōng)，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服务项涨价延续。食品(pǐn)环(huán)比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格(gé)分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能(néng)充足，叠加(jiā)消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比中，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通信项(xiàng)环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品(pǐn)服(fú)务环比(bǐ)明显上涨，分(fēn)别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累，生(shēng)活资料(liào)韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环(huán)比中(zhōng)，生(shēng)产(chǎn)资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原(yuán)材料(liào)和加工(gōng)工(gōng)业亦有走弱(ruò)；生活资料环(huán)比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比(bǐ)延续回落外，衣着、一(yī)般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消(xiāo)费品降幅收(shōu)窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游(yóu)原材料链条(tiáo)相(xiāng)关(guān)价格回落，与(yǔ)线下消费相(xiāng)关的中下游行业价格回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回落、上游原材(cái)料(liào)链条尤(yóu)其(qí)明(míng)显。煤(méi)炭开采(cǎi)、石油(yóu)加工、燃气供(gōng)应环比延续回(huí)落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽车制造、通信(xìn)制造等部分中下游制造业价格(gé)有所回落，但文(wén)教娱制品(pǐn)等靠近终端制造业价(jià)格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对(duì)外发布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告(gào)发布机构：国金(jīn)证券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 反函数常用公式大全，反函数运算公式