原本(běn)被(bèi)视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然(rán)是(shì)白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战(zhàn)后，今年一季度(dù)白(bái)酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部(bù)环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的(de)业绩(jì)来(lái)楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人看，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一(yī)轮调整周期的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公布的数(shù)据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续(xù)拥抱(bào)红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年下降，行业集中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式(shì)竞(jìng)争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一(yī)季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另一(yī)个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超(chāo)两(liǎng)位数的(de)涨幅(fú)增长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同(tóng)都在(zài)进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是(shì)因(yīn)为(wèi)产品结构(gòu)优化的(de)需(xū)要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的(de)释(shì)放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利(lì)用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数(shù)据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)财(cái)报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者(zhě)恒强(qiáng)外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么(me)像(xiàng)古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中(zhōng)表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安(ān)徽(huī)酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤(j楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人ǐ)压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道(dào)等(děng)多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更(gèng)加值(zhí)得(dé)关注。2022年，2楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人0家(jiā)A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截(jié)至今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资(zī)深(shēn)评论员(yuán)肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他(tā)产品都(dōu)存在(zài)价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互动平台回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社会库(kù)存积压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年(nián)来白(bái)酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的(de)前提(tí)下，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存(cún)消化能力强劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上(shàng)大(dà)手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售(shòu)费用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在(zài)新周期中胜出(chū)。

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