昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本(běn蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病)的货币政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(y蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病ín)万国期(qī)货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展的重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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