A股“股(gǔ)王(wáng)”之(zhī)争进(jìn)入白热化(huà)阶段(duàn)，中国移动股价周中(zhōng)创(chuàng)历史新高，一度从独(dú)占A股市值榜(bǎng)首近3年的茅台手中(zhōng)抢下“A股之王”的光环，引发市场(chǎng)热议(yì)。截至周五收盘，茅台(tái)最终(zhōng)以微弱优(yōu)势反超(chāo)，但地(dì)位已岌岌可危(wēi)。值得注意(yì)的(de)是，因中国移动在A+H两地(dì)上市，若按其A股股本计算则不过是一场计算上的乌龙，但若均(jūn)按(àn)照A股股(gǔ)价等数(shù)据计算(suàn)，则其总(zǒng)市值一度达2.19万亿元，超越茅(máo)台成为“市值王”。

　　拉长(zhǎng)时间看，在数字经济、信创(chuàng)、中(zhōng)特估(gū)、人工智能等一系列热点催化下，中国移动今年股价累计最大涨(zhǎng)幅已(yǐ)近60%，自去年(nián)上市以来最近(jìn)一年股价累计(jì)最大涨幅接(jiē)近翻(fān)倍，而茅台股价则几乎(hū)仅(jǐn)在原地踏步(bù)。有市场人士(shì)认为(wèi)，中国移动和茅台这场股(gǔ)王宝座的争(zhēng)夺可能揭示(shì)着A股(gǔ)未来的发(fā)展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启示录：消费(fèi)回潮卷出白酒泡沫 数字经济(jì)时代带来预备新股王(wáng)

　　A股总市值榜(bǎng)首(shǒu)之争，向来是市(shì)场关注焦点，回(huí)顾(gù)历史来看，最近十多(duō)年来股王变(biàn)迁的背(bèi)后似乎也反应着国内经(jīng)济(jì)趋(qū)势和(hé)产业价值的变化(huà)。

　　回(huí)溯2007年(nián)中国石油(yóu)登陆(lù)A股时，市值(zhí)一度超过8万(wàn)亿人民币。不仅稳(wěn)居A股第一(yī)，甚至登顶全(quán)球资本市场(chǎng)市值之首(shǒu)，得(dé)益于当(dāng)时(shí)基建大发展(zhǎn)时期，中石油在(zài)股王的(de)位(wèi)置上稳坐(zuò)了八年，直(zhí)到2015年工商银行(xíng)依托(tuō)当年互联网金融牛市(shì)成为新锐股(gǔ)王。再后来，随着我国在(zài)2018年进入消费牛市，开启了此后三年的消费白马股(gǔ)大牛市，也(yě)成就了如今贵州茅台股王的(de)A股传奇。

　　（图片(piàn)来源：格隆汇、勾股大数据；资(zī)料(liào)来源：微信公众(zhòng)号市(shì)值观察4月17日文章《谁是A股之(zhī)王？》）

　　而最近(jìn)两(liǎng)年(nián)，虽然茅台仍一(yī)直稳稳(wěn)领跑，但(dàn)在(zài)高端(duān)白酒的高估值(zhí)泡沫下，以及今年(nián)春节后白酒行业的(de)终端(duān)动销几乎并未达到(dào)预期，整(zhěng)个白酒(jiǔ)板块经历回调，公司股(gǔ)价也(yě)现大幅下跌。近日，中国移动(dòng)的突然崛起更是开始(shǐ)对其王位发出了挑战(zhàn)。

　　市场分析指出，中国(guó)移(yí)动一度超(chāo)越贵州茅台市值这(zhè)一历(lì)史性事件背后，除(chú)了离不开国家政策持续推进的数字(zì)经济，与(yǔ)最近(jìn)爆火的人工智能两大(dà)概念加持(chí)，还有来自于“中特估”这个(gè)新概念的(de)强力催化。

　　具体来看，根据数据(jù)显示，当前美股市值(zhí)前十的(de)上市公司中(zhōng)，苹果、微软、谷歌、亚马逊(xùn)、英伟达、特(tè)斯拉、META均(jūn)为科技股。有分析认为(wèi)，科技进步已(yǐ)成提升生产力的重要(yào)因(yīn)素，二(èr)级市(shì)场对(duì)科技企业的态度(dù)能一定程度(dù)显(xiǎn)示出科技企业的(de)竞争力强度(dù)。因此，以中国移动为代表的科技股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台为(wèi)代表的消费(fèi)股似乎也预示(shì)着市场中(zhōng)的积(jī)极现象。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化深度转型的背景下(xià)，实力强劲并实现华丽转身的中(zhōng)国移(yí)动，已经(jīng)逐渐成引领(lǐng)中国经济潮流(liú)的主力军。信达(dá)证(zhèng)券(quàn)研报表示，公(gōng)司作为国企(qǐ)数字经济担当(dāng)，积极布局云(yún)计算、IDC、工业(yè)互联网等创新业务，伴随算力网络(luò)的(de)进一步发展，将拉(lā)动(dòng)底层云计算业务的需求，公司具备较强的 IDC/云计算(suàn)业务能力，正在(zài)从传统(tǒng)管道运(yùn)营商向数字科技领军企(qǐ)业加(jiā)快跃迁升级，有望首先(xiān)迎来估值重塑机(jī)遇(yù)。

　　同时，从(cóng)估值修复情况来看，根据光(guāng)大证券4月(yuè)15日研(yán)报(bào)显(xiǎn)示，2022年底(dǐ)以(yǐ)来，截至4月13日，三大(dà)运(yùn)营商股价涨幅均(jūn)超过(guò)20%，其(qí)中中(zhōng)国电(diàn)信涨幅达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅达40.5%；三(sān)者估(gū)值(zhí)分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于(yú)近(jìn)五年区间平均PB（LF）。以中国移动为(wèi)代表的三大运(yùn)营商板块，借助(zhù)“央(yāng)企(qǐ)低估值(zhí)+数字经济”成为率先修复的板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时(shí)，还有另(lìng)一个(gè)故事引(yǐn)发市(shì)场热议。即很长一段时间以来(lái)，A股(gǔ)市场一直流传着“茅台魔咒”的传说，即大多股价超过茅台(tái)的上市公司，在风光散尽之后(hòu)往往下场都不(bù)太好。本次中国移动直接在(zài)市(shì)值上超越茅台，结果是(shì)否会不(bù)一样呢(ne)？

　　回看那(nà)些中了“茅(máo)台魔咒(zhòu)”的A股上市公司，有同样中字头的中国(guó)船舶，其(qí)在2007年(nián)依托船舶业景(jǐng)气度提升，股价超越茅台(tái)并一(yī)度突破300元/股，但好(hǎo)景不长，在2008年金融(róng)危机爆发(fā)、船舶业(yè)跌入(rù)冰(bīng)点后极速缩水至30元附近，至今中(zhōng)国船舶股价维持在24元(yuán)左右。此外，海普瑞(ruì)、神州泰岳(yuè)、安硕信息、中文在线、全通教育等(děng)多家公司股价均超越茅台，但最后的结果不是(shì)业绩暴雷(léi)就是股价毫无原(yuán)因跌跌不休。

　　可以看出的是(shì)，上述公司的(de)陨落大(dà)部(bù)分主要(yào)是由于(yú)行业(yè)景气(qì)度变化以及股(gǔ)市景气度无法维持(chí)。而茅台(tái)凭借(jiè)其产品稀缺性以及长期稳稳增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)，最终一(yī)次次甩开(kāi)这些(xiē)曾经短暂(zàn)领先者。对于一家企业(yè)股价(jià)能(néng)否(fǒu)持续(xù)上(shàng)涨以及维持高位，市场普遍观点(diǎn)还是认为，实际需要看(kàn)公司的基本(běn)面。

　　那么，一(yī)向有着“印钞(chāo)机(jī)”之(zhī)称，营收规模(mó)超茅台约(yuē)7倍的中国移(yí)动，为什么(me)此前市值却一直(zhí)不如(rú)茅(máo)台呢？

　　对此(cǐ)，有分析认为(wèi)，大致归结为(wèi)两个(gè)重要原因(yīn)。一方面，茅(má纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次o)台(tái)越卖越贵，但话费越交越少(shǎo)。在市(shì)场化(huà)的作用下，一(yī)瓶茅台已经冲(chōng)上3000元左右的高价，而中国移动虽(suī)掌握着大把(bǎ)的(de)通信类资源，但作为央(yāng)企需要承担“提速降费”的责任，也就(jiù)不能无拘束(shù)地涨价。另一方面(miàn)即是成本方面的(de)问题，中国(guó)移(yí)动本质(zhì)作(zuò)为通(tōng)信基础(chǔ)设(shè)施企业，需要持(chí)续不断的建设投(tóu)入(rù)，从(cóng)2G到5G，其近十年资本开支合计1.82万亿(yì)元。相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，茅台就像一门(mén)“躺赢”的生意，基本(běn)不需要如此沉重的资本开支，也不需要面临追赶(gǎn)最(zuì)新技术的焦虑(lǜ)。

　　因此，从(cóng)财务(wù)数据可以看出，中(zhōng)国移动今年一(yī)季度(dù)的营收是茅(máo)台的8倍，但净利(lì)润却差别(bié)不大(dà)，销售(shòu)毛利(lì)率更是有着一个24%另一个92%的(de)巨大差别。

　　不(bù)过，近期来看，一系列(liè)信号(hào)表明中国移动可(kě)能正在迎来一些(xiē)变(biàn)化(huà)。

　　随着5G建设高峰期的(de)结(jié)束，中(zhōng)国移动此前表(biǎo)示，2022年是三年投资高峰的最后一年，2023年起资本开支不再增(zēng)长(zhǎng)，2023年计划资本开(kāi)支(zhī)1832亿元(yuán)同比下(xià)降20亿元，同比下降1.1%，全年营(yíng)收则可突破1万(wàn)亿元。据业(yè)内人士测算，这(zhè)意味(wèi)着届(jiè)时全年(nián)资(zī)本开(kāi)支占(zhàn)收入比重将(jiāng)低于(yú)18%，创(chuàng)下2007年以来的新低。

　　同时，更加重要(yào)的是，随着移动(dòng)互联网进(jìn)入下半场，行业重(zhòng)心已转(zhuǎn)向产业互联网和智能化，中(zhōng)国移动加速转型下正在抓紧机遇。信达证券研报(bào)表示，中国移动数字化转(zhuǎn)型收入(rù)“第二曲线(xiàn)”不断攀升，去年公司数字化转型收入对主营业务收入(rù)增(zēng)量(liàng)贡(gòng)献达到79.5%，占主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)比提升至(zhì) 25.6%，成为公司(sī)收入增(zēng)长的第(dì)一(yī)驱动(dòng)力(lì)。此外，公(gōng)司移动云收入规(guī)模实现新跨越，去(qù)年移(yí)动云收入(rù)达到503亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)108.1%，连续三年实现翻(fān)倍暴(bào)涨，综合实力(lì)迈入国内业界第一阵(zhèn)营。

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