银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前(qián)正变得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联(lián)储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速度(dù)和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继(jì)续减速也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边(biān)的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对(duì)全(quá安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的n)球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成(chéng)为了一个(gè)激发(fā)避(bì)险情绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资(zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息(xī)预期(qī)降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之(安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期(qī)或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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