美国债务上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会(huì)众议(yì)院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新(xīn面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达(dá)市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的(de)一(yī)个不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资(zī)者对(duì)两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显(xi面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别ǎn)的超额收益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球(qiú)信用(yòng)市(shì)场的最(zuì)佳(jiā)非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记(jì)者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步(bù)有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回(huí)到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市(shì)场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点(diǎn)是(shì)如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二(èr)，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国(guó)内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新发(fā)行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态(tài)度。

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