金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局(jú)如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经(jīng)济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的(de)下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国(guó)际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对(duì)不足，价(jià)格(gé)有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一(yī)季度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持(chí)下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和(hé)抬升，年末(mò)可能(néng)回(huí)升(shēng)至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡(héng)，货币(bì)条件(jiàn)合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济(jì)短(duǎn)周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落(luò)来评(píng)判(pàn)经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏(sū)初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的(de)回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务(wù)、衣(yī)着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回(huí)落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企(qǐ)业(yè)之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过(guò)往，企业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对(duì)企业(yè)行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估(gū)；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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