近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户(hù)为(wèi)可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐(lè)公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高于一(yī)般的(de)食(shí)品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期(qī)会计(jì)差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持(chí)在(zài)较高(gāo)水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽然随着(zh蒙古女人为什么不能碰e)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略蒙古女人为什么不能碰(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接控股股东(dō蒙古女人为什么不能碰ng)宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料的(de)关(guān)联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的(de)比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品(pǐn)、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建(jiàn)设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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