美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院(yuàn)通过了(le)一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预(yù)算(suàn)的(de)法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办(bàn)公(gōng)室(shì)数据(jù)，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其(qí)国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可(kě)从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本等机(jī)制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得(dé)到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的(de)可(kě)能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去(qù)年第四季(jì)有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日(rì)本(běn)除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过消除了(le)美国(guó)乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村(cūn)东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资(zī)产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季(jì)度展望(wàng)中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高(gāo)，同时(shí)全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的(de)基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的(de)衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高(gāo)评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票通过债(zhài)务(wù)上(shàng)限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟)加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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