2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为(wè冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷i)5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形(xíng)容冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企业代(dài)表之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游领冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷域(yù)的(de)光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上市公司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还(hái)有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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