5月(yuè)以来，ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募(mù)基金(jīn)密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时间(jiān)看，年内(nèi)超(chāo)半数(shù)半导体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出(chū)现正(zhèng)增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士认(rèn)为，资(zī)金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要(yào)是(shì)基于(yú)对板块中长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国产替(tì)代(dài)持(chí)续(xù)推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调(diào)后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全(quán)指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽管板块持(chí)续下(xià)跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份(fèn)额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国(guó)产(chǎn)替代进程(chéng)不及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和(hé)人才等方(fāng)面(miàn)存在(zài)差距，在国产替代过(guò)程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需(xū)求(qiú)可能不及预期，从而导致(zhì)对(duì)半导体产品需求量ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示(shì)，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气(qì)度，有创(chuàng)新属性和份额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要的构成央国(guó)企对(duì)资产回报(bào)提出(chū)要求，民营(yíng)企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字(zì)化，成本(běn)效率提(tí)升(shēng)是(shì)数字(zì)化(huà)的长期关(guān)键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加(jiā)大(dà)企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年初以来(lái)半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是(shì)2022年板块(kuài)调(diào)整幅度较(jiào)大，行业估(gū)值(zhí)处于底部(bù)位(wèi)置；另(lìng)一方(fāng)面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出(chū)现了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个(gè)股的股价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的(de)，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季(jì)报(bào)披露，整体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的(de)表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题的(de)降温，综合因素引起行(xíng)业近期(qī)的持续回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资(zī)价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能看出(chū)投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表示(shì)，长(zhǎng)期看好半导体板块投(tóu)资(zī)价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上，人工智能(néng)给(gěi)半导体带来了新的需求(qiú)增(zēng)量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会有(yǒu)一定业绩的(de)压(yā)力，但(dàn)一方面(miàn)需(xū)求会重新复(fù)苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动(dòng)较(jiào)大，且子板块(kuài)和细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优质(zhì)ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式的公司处于历史估值分(fēn)位低位(wèi)区(qū)间，随(suí)着需求回暖或(huò)者(zhě)新产(chǎn)品的(de)突(tū)破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次是(shì)信息(xī)为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前(qián)阶(jiē)段的(de)人工智能(néng)从感知智能走向认知智(zhì)能后，将对人(rén)类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮的工(gōng)业革(gé)命(mìng)，它是信息革(gé)命经历(lì)了个人电脑、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联层面(miàn)的(de)延(yán)伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影(yǐng)响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的(de)阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管(guǎn)端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了(le)新的(de)投资方向，如(rú)算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们(men)长期(qī)看好半导体(tǐ)的投资价(jià)值(zhí)。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资者长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会(huì)，他(tā)认为可(kě)以重点(diǎn)配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科技组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国(guó)产化(huà)为主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今年都有非常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国对中国的极(jí)限制裁将加速(sù)中国芯片的(de)国产替(tì)代，党的二十大对于科技(jì)安(ān)全的(de)强(qiáng)调(diào)为芯片的(de)国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设(shè)计(jì)板块经过近一年的(de)充分(fēn)调(diào)整，股(gǔ)价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研(yán)半导(dǎo)体行业库(kù)存(cún)、动销数(shù)据和(hé)重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品的(de)复苏(sū)情况，预(yù)判半(bàn)导体(tǐ)景(jǐng)气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础模型训练需要(yào)大量(liàng)算力(lì)，硬件基础设(shè)施成(chéng)为发(fā)展基石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环(huán)节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续(xù)增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公(gōng)司的一季(jì)报业(yè)绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备、材料(liào)也是可以关(guān)注的方(fāng)向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年内(nèi)迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复(fù)速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)程度(dù)，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定，但改善的过程(chéng)中股价有可(kě)能波动较大，要(yào)结(jié)合基本面(miàn)变化综(zōng)合判(pàn)断配(pèi)置价值，我们也会(huì)通过适当调仓(cāng)来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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