大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报(bào)报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源(yuán)首席(xí)分析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使存(cún)在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性(x站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的ìng)依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去(qù)站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的化，或低(dī)价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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