5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经(jīng)营数据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股阿富汗是哪一年灭亡的创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng阿富汗是哪一年灭亡的)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场阿富汗是哪一年灭亡的持续(xù)扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价(jià)比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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