5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于(yú)低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群(qún)众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xì蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句ng)价(jià)比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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