调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美(měi)国(guó)夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调(diào)油(yóu)实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大(dà)幅(fú)拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调(diào)油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供(gōng)需(xū)突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄(é)乌(wū)冲突导致原油的(de)出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃(tīng)价格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油需(xū)求出(chū)现了(le)不(bù)稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走强，预(yù)计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的(de)交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离(lí)9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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