银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业(yè)危(wēi)机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私(sī)人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据(j30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗ù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的(de)环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息(xī)结束到(dào)降息之间就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出(chū)风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下(xià)游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游(yóu)开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗)线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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