银行业(yè)危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会(huì)因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆(b平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么ào)发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面下行(xíng)的(de)直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联(lián)储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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