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小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式(shì)之一(yī)：低(dī)估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红(hóng)，是(shì)包括能源链、“一带一路(lù)”和运营商在(zài)内的“中(zhōng)特估”方向最鲜明的(de)共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和(hé)运营商PB估值分别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初以来的(de)大幅上涨后，当(dāng)前这些板块估值(zhí)仍处(chù)于历史(shǐ)平均水(shuǐ)平附近(jìn)。2）与此(cǐ)同时(shí)，能(néng)源链、“一带一路”和运营商(shāng)股息率显著高于市(shì)场整体，较高(gāo)的(de)分红也成(chéng)为其(qí)进可攻、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之二：政(zhèng)策(cè)的持(chí)续(xù)支撑(chēng)和催化

　　政(zhèng)策持续(xù)支撑和催(cuī)化，成为(wèi)“中特(tè)估”中“一带(dài)一路(lù)”和运营商板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带(dài)一(yī)路”：在(zài)“一带(dài)一路”十周年之际，从沙(shā)伊和(hé)解、中俄深(shēn)化合作联合(hé)声(shēng)明、中巴联(lián)合声明等，以及小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了(jí)后续5月召开在即的第三届“一带一路”国际(jì)合(hé)作高峰论坛，“一带一路(lù)”相关(guān)利好不断，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以(yǐ)来(lái)，数字(zì)经济上升(shēng)为国家战(zhàn)略(lüè)，相(xiāng)关政策(cè)密集出台(tái)。今(jīn)年国务院改(gǎi)组(zǔ)又新设国家数据(jù)局。运营商(shāng)作为“数字经济(jì)”的基础设施，持续得(dé)到(dào)催化(huà)。

　　三、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之三(sān)：景气(qì)修复(fù)预期

　　2023年(nián)中(zhōng)国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动(dòng)盈(yíng)利能力修复，带(dài)动(dòng)能(néng)源链整体性(xìng)上涨。1）能源产业(yè)链(liàn)作(zuò)为原材料(liào)高度依赖海外供应、同时下游需求基(jī)本集中在国(guó)内市(shì)场的(de)方向之(zhī)一，将充分(fēn)受(shòu)益于人民(mín)币(bì)升值的宏观(guān)趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下(xià)游领域需求预期回暖，能源产业链(liàn)尤(yóu)其是行业龙头盈(yíng)利已(yǐ)在(zài)修(xiū)复。

　　四、沿着三(sān)条投资范式，“中特估”重点关注哪些(xiē)方(fāng)向？

　　除了能源(yuán)链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营商等(děng)之外，当前(qián)我们建议(yì)关注机(jī)械（造船）、交运（公路(lù)、铁路、港(gǎn小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了g)口）、大型银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作为国家重点支持的战略性产业之一，近年来(lái)经历了行业调整(zhěng)和(hé)产能过(guò)剩的困境，但近期板块景(jǐng)气已(yǐ)在(zài)改善：一方面，随(suí)着(zhe)全球航运市(shì)场(chǎng)需求正在增长，带来包括化学品(pǐn)船与(yǔ)成品油轮船的订单大幅(fú)提升。另(lìng)一方面，国企改革(gé)推动造(zào)船企业重组整合和产能优化(huà)之(zhī)小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了下，国内船舶(bó)制造业(yè)已在逐(zhú)步实现结构(gòu)调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路(lù)、港口(kǒu)）：五一(yī)期间各项数据恢(huī)复良好。业(yè)绩确定性(xìng)强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出。经济增速下(xià)行，高速公路、铁路、港口资产(chǎn)稳健性凸显(xiǎn)，业绩成长及确定性较高(gāo)。同(tóng)时(shí)近几年，高(gāo)速公路及铁路板块上市公司更(gèng)加注(zhù)重投资人回报，多家(jiā)公司发布股东回报计(jì)划，大幅提高分(fēn)红比例以及承诺未来(lái)几年高分红水平，给(gěi)投资人带来确定性(xìng)的高股(gǔ)息(xī)回报。

　　3）大型银行：经济复(fù)苏大背景下融资(zī)需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个(gè)月超预期回暖，在稳增长和(hé)扩投资的政策基调下(xià)，后(hòu)续信贷、社融仍有(yǒu)望平稳(wěn)增长。此外，作(zuò)为业(yè)绩稳定且高分(fēn)红的板块，当前银行(xíng)PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的(de)较低位(wèi)置，修(xiū)复空间较大。