核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wě羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度n)定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上(sh羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度àng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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