公募(mù)基金交易结算(suàn)模式再(zài)现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在(zài)基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该(gāi)基(jī)金由博道(dào)基金、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三(sān)方(fāng)合作推出(chū)。目(mù)前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落(luò)地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎来(lái)新时代(dài)。券(quàn)商结(jié)算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在积(jī)极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下(xià)，资金存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与一般券(quàn)结(jié)模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立(lì)的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银(yín)证转账存入(rù)资(zī)金，每(měi)个交(jiāo)易(yì)日基金公(gōng)司采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金(jīn)的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由(yóu)托(tuō)管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托(tuō)管(guǎn)行比(bǐ)较关注的(de)托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上调(diào)动了(le)托管行的(de)积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地(dì)满足各方(fāng)差(chà)异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营(yíng)效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人提供更(gèng)多的(de)交易(yì)工(gōng)具选择。”他(tā)进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了(le)现行客户交易结算资金的(de)三方存管框(kuāng)架，谈及这类模雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗(mó)式(shì)的(de)创新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安(ān)基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都(dōu)通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是(shì)通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环(huán)节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透(tòu)支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资金不是集中(zhōng)于原来的(de)证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金(jīn)划(huà)拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资(zī)金结(jié)算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式一致，对投资组合而言(yán)需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段或吸引头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的(de)关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在(zài)公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融(róng)机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留(liú)存在(zài)托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司(sī)提高服务机(jī)构(gòu)客户(hù)的(de)能力，也加强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的(de)场内交易前端验(yàn)资验券(quàn)相(xiāng)关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一(yī)些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式来看，主要(yào)是(shì)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行、基金(jīn)公(gōng)司(sī)三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算(suàn)进行资(zī)金和证(zhèng)券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余(yú)。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士(shì)就表(biǎo)示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式，每(měi)种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续(xù)推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)修复(fù)及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速(sù)发(fā)展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模(mó)式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券(quàn)结模式(shì)的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效(xiào)推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模式(shì)保有量会更稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因素(sù)，也(yě)从“投(tóu)入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)会发生分化(huà)，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴模(mó)式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和(hé)证(zhèng)券公司会受(shòu)益于(yú)这一发(fā)展变化。

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