昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别)处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下(xià为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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