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感康可以连续吃几天,感康连续吃几天为宜

感康可以连续吃几天,感康连续吃几天为宜 招商宏观:中游装备制造业利润增速明显回升

  文(wén)|招商宏观张静(jìng)静团(tuán)队(duì)

  核心观(guān)点

  事件:2023年5月(yuè)27日,国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局发布4月全国规模(mó)以(yǐ)上工业(yè)企业绩效数据。4月(yuè)份(fèn),规模以上工业企业营业收(shōu)入累计(jì)同比增长(zhǎng)0.5%;规模以上工业(yè)企业(yè)利润累计同(tóng)比增速为-20.6%(1-3月为-21.4%)

  4月份(fèn),营(yíng)业(yè)利润累计(jì)同比增速降幅小(xiǎo)幅(fú)收窄,但依然处于探底(dǐ)爬(pá)坡过(guò)程中。从决定企(qǐ)业(yè)利(lì)润的量、价、成本三因(yīn)素(sù)框架(jià)看,我(wǒ)们(men)认为,此轮工(gōng)业(yè)企业利润增速由(yóu)正转(zhuǎn)负的原因(yīn)主(zhǔ)要(yào)源于PPI下行,但(dàn)本(běn)轮工业企业利润累计增速的下(xià)探幅度之深和持(chí)续时间之(zhī)长是PPI下行和其他多(duō)种(zhǒng)因素叠加(jiā)导致的(de):(1)PPI下行加(jiā)速工业企业利润由正转负;(2)主动去库存(cún)时间偏(piān)长以及(jí)费用率偏高严重制约工业企业利润爬坡速度(dù) 。

  从详细拆解数据(jù)看:1)与去年同期相比(bǐ),工业企业经营绩效的增长压力依然较大(dà),与3月(yuè)份相比(bǐ),产成品存货周转天(tiān)数和(hé)应收(shōu)账款平均(jūn)回(huí)收期进一步增加。2)分所有制类型来看,外商(shāng)及港澳台商和私营企业利润累计同(tóng)比降幅出现收窄,国有工业企业和股(gǔ)份制企业利润累计同比降幅进一(yī)步扩大。3)上游采选业中非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的利(lì)润增速表(biǎo)现较好,石油和天然气开(kāi)采等其他行业的利润增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)依(yī)然较大;中游(yóu)原材(cái)料(liào)加工业和装(zhuāng)备制造(zào)业的利(lì)润(rùn)增速出现明显分(fēn)化,中游原材料加工(gōng)业的利润增速均为负,是(shì)整体(tǐ)工业(yè)企业(yè)利润增速的主要(yào)拖累,中(zhōng)游装备制造业(yè)利(lì)润增速回升幅(fú)度较(jiào)大,成为整(zhěng)体工业企业利润增(zēng)速的主要(yào)拉动项。在价格水平(píng)、内部需求、外部需求同时走弱的(de)情况下,下游行(xíng)业内部的利润(rùn)增速反弹乏力 。

  总体而言,与上个月(yuè)相比,4月份(fèn)公布的(de)工业企(qǐ)业利润数据已表(biǎo)现出明显的探底爬坡信号:一,营业利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)速爬升(shēng)的行业进一步增多;二(èr),营业收入增速(sù)由负转正,营(yíng)业利润增速(sù)降幅收窄。

  往后看(kàn),中游(yóu)装备(bèi)制造(zào)业有(yǒu)望继续(xù)成为拉动(dòng)工业企业(yè)利(lì)润增速回升的主要拉(lā)动力。按当月(yuè)利(lì)润增速计算,4月份表(biǎo)现较(jiào)好的行业主要有:汽(qì)车制造、 铁(tiě)路、船舶(bó)、航空航天和其他运输设(shè)备制(zhì)造(zào)业(yè) 、通用(yòng)设备制造业、电气机(jī)械及器(qì)材制造业(yè)、仪器仪(yí)表制造业(yè)、文(wén)教、工美、体育和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶和塑料制品业、电力(lì)、热力(lì)、燃气及水的生产和供应业电力 。

  正文(wén)

  核心观点:

  总体来看:

  4月份,营业(yè)利润(rùn)累(lèi)计(jì)同(tóng)比增速(sù)降(jiàng)感康可以连续吃几天,感康连续吃几天为宜幅小幅收窄,但依然处于探底爬坡过程中。从决(jué)定(dìng)企业利(lì)润的量、价、成(chéng)本三因素框架看(kàn),我们认(rèn)为,此(cǐ)轮工业企业利润(rùn)增(zēng)速(sù)由正转(zhuǎn)负的原因主要源于PPI下行,但本(běn)轮工(gōng)业企业利润累计增速的下探(tàn)幅度(dù)之深和持(chí)续时间之长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠加导(dǎo)致的:(1)PPI下(xià)行加(jiā)速(sù)工业企业利润由正转负;(2)主动去(qù)库存时间偏长以(yǐ)及费(fèi)用率偏高(gāo)严重制约工业企业利润爬坡速度。

  与上个(gè)月相比(bǐ),39个主要细分行业中(zhōng),有26个行业的营业利润累计增速出现回(huí)升,其他13个行业的营业利润累计增速均出(chū)现回落,其中回落幅(fú)度较大的行(xíng)业主要是农副(fù)食品加工、煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采选(xuǎn)、造纸及纸制(zhì)品(pǐn)、 纺织服装、服饰等行业,回升幅度较(jiào)大的行业主(zhǔ)要是(shì)机械和设备修理、汽(qì)车制造(zào)、通用设备制造、橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品(pǐn)等行业(yè)。

  招(zhāo)商宏(hóng)观 | 中游装备制造业利(lì)润(rùn)增(zēng)速明(míng)显回升——4月(yuè)工(gōng)业企业利润分析(xī)

  具体来看:

  与(yǔ)去年同期相(xiāng)比,工业企业经营绩效的增长压(yā)力(lì)依然较大,与3月份相比,产成品存货周转天数和应收账款平均回收期(qī)进(jìn)一(yī)步(bù)增加。

  数据显示,规模以(yǐ)上工业(yè)企(qǐ)业累计每百元营(yíng)业收(shōu)入中的成(chéng)本为85.18元(3月(yuè)为85.04元),同比增加0.88元(yuán)(环比增加0.09元)。产成品存货(huò)周转天数为20.80天(3月为20.60天),同比增(zēng)加(jiā)1.80天(环(huán)比(bǐ)增(zēng)加0.14天);应(yīng)收(shōu)账款平均回收期(qī)为63.10天(3月(yuè)为61.80天),同比增加8.60天(环比增(zēng)加(jiā)0.20天)。

  分所(suǒ)有制类型来看,外商及港澳台(tái)商和私营(yíng)企业利(lì)润累计(jì)同比降幅(fú)出现(xiàn)收窄(zhǎi),国有工业企(qǐ)业和股份制(zhì)企(qǐ)业利(lì)润累计(jì)同比降幅进一步扩大。

  其中4月国有(yǒu)工业企(qǐ)业(yè)利润累计同比增(zēng)长-17.9%(3月-16.9%,去年同期13.9%),外商及港澳(ào)台商利(lì)润同比增(zēng)长(zhǎng)-16.2%(3月-24.9%,去年同期-16.2%),私营企业和(hé)股份制(zhì)企(qǐ)业同比增长分别(bié)为(wèi)-22.5%(3月-23%,去年同期-0.6%)和-22%(3月-20.6%,去年同期(qī)10.7%)。

  上游采(cǎi)选(xuǎn)业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润增速表现(xiàn)较(jiào)好,石油和(hé)天然(rán)气开采等(děng)其他行业的利润增速降幅依然(rán)较大(dà)。

  数据显(xiǎn)示(shì),非金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的(de)增速依然为正(zhèng),分别收录(lù)10.8%(3月4.1%)、6.7%(3月13.8%);石油和天然(rán)气开采(cǎi)、煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选、黑色金属矿采(cǎi)选业(yè)、废物资源综合利用(yòng)的增速为负,分别收(shōu)录-6.0%(3月-4.8%)、-14.6%(3月-4.9%)、-42.8%(3月(yuè)-46.9%)和-62.5%(3月(yuè)-62.8%)。

  中游原材料(liào)加工业(yè)和装备制造业的利润增速出现明显分化。中游(yóu)原材料加工业的利(lì)润(rùn)增速均为负,尽管与上(shàng)个月相比,利润增(感康可以连续吃几天,感康连续吃几天为宜zēng)速跌幅(fú)普遍收窄,但依然(rán)是整体工(gōng)业企业利润增速的(de)主要拖(tuō)累(lèi)。中游(yóu)装备制造业利润增速回升(shēng)幅度较大,成(chéng)为整体工业企业利润增(zēng)速的主要拉(lā)动(dòng)项(xiàng)。其中通用设(shè)备制造、铁路船舶(bó)航(háng)空航天、电气机械及器材制造、仪器仪表制造(zào)增幅延续上个月亮眼趋(qū)势(shì),得益于国内汽车销售(shòu)量的(de)提升(shēng)和汽车产业链出口强劲,汽车制造业的利润增速降幅由负(fù)转正,此外叠加去年(nián)同(tóng)期基(jī)数较低,汽车制造业当月利润增速高达(dá)20倍(bèi)。

  数据(jù)显示,化学原料化学制(zhì)品跌幅扩大(dà),分别收录-57.3%(3月-54.感康可以连续吃几天,感康连续吃几天为宜9%);有色金属冶炼加(jiā)工、专用设备制造、石油煤炭及(jí)燃料加(jiā)工(gōng)、非金属矿物制(zhì)品、黑色金属冶炼加工、化(huà)学纤维制(zhì)造(zào)、金属制品、计算机通信和(hé)电子设备(bèi)跌(diē)幅收窄,分别收录-55.1%(3月-57.5%)、-7.4%(3月-10.1%)、-87.9%(3月-97.1%)、-27.4%(3月-30.6%)、-99.4%(3月-111.9%)、-65.0%(3月-70.4%)、-16.1%(3月(yuè)-19.8%)和-53.2%(3月-57.5%);仪器仪表制造(zào)、通用设(shè)备(bèi)制造(zào)、铁路船舶航(háng)空(kōng)航(háng)天(tiān)、电(diàn)气机械(xiè)及器材制造增幅依旧为正(zhèng),并且增(zēng)速出现(xiàn)明显(xiǎn)回升,分别录得9.6%(3月(yuè)2.0%)、20.7%(3月7.4%)、47.2%(3月39.0%)和30.1%(3月27.1%);值得(dé)一(yī)提的是,汽车制(zhì)造增幅由负(fù)转正,录得2.5%(3月-24.2%)。

  在价格(gé)水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下,下游(yóu)行业内(nèi)部(bù)的利(lì)润增(zēng)速反(fǎn)弹(dàn)乏(fá)力,文教工美体育娱乐(lè)用(yòng)品、食品制(zhì)造、纺织业、家(jiā)具(jù)制造等多个行业的利(lì)润增速跌(diē)幅放缓(huǎn),但依然为(wèi)负;农副(fù)食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰等多个(gè)行业的(de)利(lì)润(rùn)跌幅继续(xù)扩大。往后看,价格水平、内部(bù)需求、外部(bù)需求转好速度较慢,这也意味着下游行业的利润(rùn)增速向上爬坡的节(jié)奏(zòu)大概(gài)率偏(piān)缓。

  数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì),农副食品加工、纺织服(fú)装、服饰(shì)、皮(pí)毛羽和(hé)制鞋、造纸及纸(zhǐ)制品和(hé)医药制(zhì)造跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大(dà),分别录得-36.3%(3月-18.4%)、-17.9%(3月-13.6%)、-26.7%(3月(yuè)-25.7%)、-51.6%(3月-46.0%)和-23.8%(3月-19.9%);文教工(gōng)美(měi)体育(yù)娱乐(lè)用(yòng)品、食品制造(zào)、纺织业、家具制造(zào)和印刷和(hé)记录媒介(jiè)利润降幅放缓,但持续维(wéi)持(chí)低(dī)位,分别录得-6.7%(3月-15.9%)、-2.6%(3月-4.6%)、-30.2%(3月-34.0%)、-12.3%(3月-12.6%)和-15.6%(3月-19.9%);橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品增速由负转正,录得1.4%(3月-9.2%);烟草制品增速略有回落,4月录得6.7%(3月9.0%);酒饮料和茶制造利润增速保(bǎo)持高位(wèi),4月为11.6%(3月13.5%)。

  此外(wài),公共事(shì)业中的机械和设备修理、电力热力利润增速相对较高(gāo),燃气生产和供应利润增速降幅收窄。其中机械和设备修理利(lì)润累计增(zēng)速上升幅度较大,4月(yuè)收(shōu)录(lù)235.7%(前值(zhí)为79.6%),电力热力利润(rùn)累(lèi)计同比增速收窄,但仍然保(bǎo)持高速增长,4月收录47.2%(前(qián)值为47.9%),水生产和(hé)供应(yīng)增(zēng)幅(fú)略(lüè)有上升,收(shōu)录5.8%(前值为0.0%),燃气生产和(hé)供应降幅(fú)收窄,收(shōu)录-4.7%(前值为(wèi)-8.2%)。

  总体而(ér)言,与上个月相比(bǐ),4月份公布的工业企业利(lì)润(rùn)数据已表(biǎo)现出明显的探底爬坡信号(hào):一(yī),营业利润(rùn)累计增速爬升的行(xíng)业(yè)进一步增(zēng)多;二,营(yíng)业收入增速由(yóu)负转正,营业利润增(zēng)速降(jiàng)幅收窄。

  往后(hòu)看,中游装备制造业有(yǒu)望(wàng)继续成(chéng)为拉动工业(yè)企业(yè)利润增速(sù)回升的主要拉动(dòng)力。汽车制造、 铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他(tā)运(yùn)输设备制造业 、通(tōng)用设备制造业、电气机械(xiè)及器(qì)材(cái)制造业、仪器(qì)仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业(yè)、电力、热(rè)力(lì)、燃(rán)气及(jí)水(shuǐ)的(de)生(shēng)产和供应业(yè) 。

  正如(rú)我们在《今年工业企业(yè)利润增速能否转正?》中所(suǒ)言,当(dāng)前(qián)正处于第6次(cì)工业(yè)企业(yè)利润探(tàn)底阶段(duàn)(从(cóng)2000年开(kāi)始(shǐ)计算),如果按最近两(liǎng)次探底历史来演绎的(de)话,至少还要在负值区间(jiān)爬坡7-8个月(yuè)左(zuǒ)右的时间,预计工(gōng)业(yè)企业利(lì)润增速转正最早也需等到(dào)四季(jì)度(dù)。目(mù)前我国仍面临(lín)内需增长(zhǎng)缓(huǎn)慢(màn)和外需疲弱的“弱复苏”阶段(duàn),这(zhè)直接导致企业的产能利用率持续(xù)下滑(huá)。此(cǐ)外,叠加营业成本高居不下(xià)导致(zhì)的内(nèi)部压力,本轮工业企业利润(rùn)增速反弹速度大概率较为缓慢(màn)。

  招(zhāo)商宏观 | 中游装备(bèi)制造业利润增速明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)——4月工业企业利(lì)润分析

  招商宏观 | 中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业(yè)利润增速明显回升(shēng)——4月(yuè)工(gōng)业企业利润分(fēn)析

  招商(shāng)宏观 | 中(zhōng)游(yóu)装(zhuāng)备制(zhì)造(zào)业利润增速明显(xiǎn)回(huí)升——4月(yuè)工业企业(yè)利润(rùn)分析

  风(fēng)险提示:

  内需恢复力度低(dī)于预(yù)期。

  以上内(nèi)容来自于(yú)2023年5月27日的(de)《中游(yóu)装备(bèi)制造业(yè)利润增速明显回升——2023年4月工业企业利润分(fēn)析》报告,报告(gào)作者张静静、张一平,联系人罗丹

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