大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了(le)对燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗美联(lián)储(chǔ)将继续(xù)加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机(jī)在(zài)期(qī)货(huò)市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的(de)持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可能(néng)性(xìng)依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存(cún)有效去(qù)化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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