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正实数包括0吗包括负数吗,正实数包括零吗

正实数包括0吗包括负数吗,正实数包括零吗 华泰宏观4月中国宏观数据预览:增长动能环比走弱、低基数效应凸显

  4月中国宏观数(shù)据(jù)预览

  1)工业:工业生产及(jí)物流(liú)景气度(dù)环比有所回落,但低基数效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9%回升至8.2%左右(yòu)。

  2)社零:预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的(de)10.6%大幅上(shàng)行至(zhì)19%左右,主要受去年4月(yuè)低(dī)基数影响。

  3)投资:同样受低基数提振,预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至(zhì)6.8%。分部门看(kàn),4月基(jī)建投资可(kě)能(néng)高位上行至11%左右,制造(zào)业投资回升至9%,房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4%左右。

  4)通胀:食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性,预计4月CPI小幅回落至0.6%, 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱(ruò)拖累,PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3%左右。

  5)外贸:低基(jī)数下、预计4月名义出(chū)口增速可(kě)能录得(dé)10%、较3月(yuè)小幅回落,而进口降幅扩张至3%,贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下(xià)行,但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出(chū)口增速维持(chí)高位。

  6)货币财政(zhèng):预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外,M2预计保持较高增速(sù),M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

  核心观(guān)点

  4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

  工业:工业生产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落,但(dàn)低基(jī)数(shù)效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9%回升至8.2%左右。上(shàng)游(yóu)工业开(kāi)工率(lǜ)总(zǒng)体持(chí)稳(wěn):焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉(lú)开工率环比(bǐ)回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2%的收缩区间,且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌(diē)幅(fú)有所扩大(dà):4月,整车(chē)物流指数较(jiào)3月(yuè)均值环比下(xià)行7%,较21年同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的10.4%扩大至17%;公(gōng)共物(wù)流园区吞吐指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1%、同比跌(diē)幅从3月的27.8%扩(kuò)张至28.1%。总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看,工(gōng)业(yè)生产景气度环比有所下(xià)行,但(dàn)受去年同期低基(jī)数(shù)提振(zhèn)同比有所(suǒ)上行,尤其是(shì)汽车、电子、机械(xiè)电(diàn)子等受疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能上行较为明显(xiǎn)。

  社零(líng):预计(jì)4月社会消费品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月的10.6%大幅上行至19%左右(yòu),主(zhǔ)要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍在(z正实数包括0吗包括负数吗,正实数包括零吗ài)高位,4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 10%,对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8%;4月,全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6%,但仍低于2021年同期10.6%。此外,受(shòu)各品牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线下(xià)活(huó)动拉动(dòng),4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用(yòng)车零售销量较2021年同期增长 9.9%,对比3月全月的8.8%小幅扩张。今年(nián)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)居民此前(qián)受抑制的旅游需求得到(dào)集中释放,国内旅游出(chū)行人数及总收入均超过(guò)2021及(jí)2019年水平,人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85%,显示(shì)“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水平(参(cān)考2023年5月(yuè)4日发表的《快评:五一假期消费数(shù)据的三个亮点》)。

  投资:同样受低基数提振,预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8%。分部门看,4月基建(jiàn)投(tóu)资可(kě)能高位上行至11%左右(yòu),制造业投资回升至9%,房地(dì)产投资降幅略有收窄至4%左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱,房(fáng)建(jiàn)开工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0%,较(jiào)3月的21.5%大幅回落;26城二手(shǒu)房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4%,较3月的12%同样下行;土地成交方面,4月(yuè)百城土地成交面积(jī)较2022年同(tóng)期同比回落17.6%。建筑开(kāi)工(gōng)节奏有所放(fàng)缓,玻璃库存持续(xù)下(xià)行,截至(zhì)4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行24.2%,同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑钢(gāng)材(cái)成(chéng)交量环比较3月(yuè)同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4%。往(wǎng)前看,我们将(jiāng)重点关注:1)地(dì)产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖,地产新开工能否(fǒu)回升(shēng);2)地(dì)产销售动能能(néng)否(fǒu)再度(dù)上(shàng)行。基建端,4月地方新(xīn)增专(zhuān)项债净发行3351亿元,对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元,可能支撑低基数下基建投资(zī)继续上行。

  通胀:食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性(xìng),预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6%, 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累,PPI或将下行至(zhì)-3%左右。内需环(huán)比(bǐ)回落拖累食品价(jià)格下行:4月农产品批(pī)发价(jià)格200指数较3月31日下(xià)行3.9%,猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6%/3.0%/8.4%;非食品(pǐn)价(jià)格小(xiǎo)幅上行(xíng),核心CPI仍有(yǒu)韧性:义乌(wū)中国(guó)小商品总价格(gé)指数(shù)较(jiào)3月上行0.2%,其中服装服饰类(lèi)持平,箱包(bāo)/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6%/0.3%。PPI同比增(zēng)速可能继续下行:一方面,2022年4月PPI同(tóng)比基数(shù)总体较高;另一方面,海外(wài)经济动能继续(xù)减弱(ruò)且内(nèi)需仍待(dài)恢复,工业品(pǐn)价格同比继续(xù)回落(luò):受OPEC减产提振,4月(yuè)原油价格较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3%;中国(guó)大宗商品价(jià)格(gé)总指(zhǐ)数环比上行0.4%,但(dàn)矿产及金(jīn)属价格走弱(矿产价格指数-3.6%、钢铁价格指数-5.4%)。

  外贸:低基(jī)数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可(kě)能录(lù)得10%、较3月小幅回落(luò),而进口降(jiàng)幅扩张至3%,贸易顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有(yǒu)所下行,但低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出(chū)口增(zēng)速维持高位:4月(yuè)1-30日,华泰出口需求日度指数(HDET)均值录得14.3%的(de)同比增长,比3月的(de)16.6%小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)2.3个百分点(diǎn),鉴于3月(美元计(jì))出口额(é)增长14.8%,4月出口额(é)增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望保持高速(参见2023年(nián)5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增长》)。此外,我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链正实数包括0吗包括负数吗,正实数包括零吗的(de)格(gé)局不断(duàn)优化,出(chū)口增长(zhǎng)韧性可能超预期(参见《中国出口产业链(liàn)的升级(jí)与(yǔ)重塑》,2023/4/16)。

  货币财政:预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外,M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速(sù),M1增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约(yuē)1.37万亿元,一方面,企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期(qī)贷款延续年初至今(jīn)的较强势头、购房需求回升背景(jǐng)下房(fáng)贷/居(jū)民贷款需求(qiú)有望继续企(qǐ)稳回升(shēng),政策性银行金(jīn)融工具继续(xù)带动基(jī)建投资和企业中长期贷款增长,信贷周期或继(jì)续保持(chí)强势。信贷推(tuī)动下,社融同(tóng)比增速(sù)或上行至10.6%左右(yòu),而企业(yè)债、股权(quán)及政府债融资(zī)较去(qù)年同(tóng)期略(lüè)有走弱(ruò)。财政方面,去年(nián)留抵退税低基数下(xià),财(cái)政收(shōu)入增长有望(wàng)回(huí)升(shēng);财正实数包括0吗包括负数吗,正实数包括零吗(cái)政支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建相关支出有(yǒu)望保持较快增长——预计政策性银行金融(róng)工具仍是近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主要发力渠道。

  风险提示:消费复(fù)苏(sū)不及预(yù)期(qī)、稳地产政(zhèng)策不及预期。

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  文章(zhāng)来源

  本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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