美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将(jiāng)受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗目(mù)前美(měi)国联邦(bāng)债务(wù)规(guī)模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区(qū)（日本(běn)除(chú)外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的(de)顺利(lì)通过(guò)消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面(miàn)临的(de)一个(gè)不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴(wú)照银(yín)对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大(dà)类(lèi)资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资(zī)产配置、二是(shì)支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历(lì)史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定(dìng)比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美(měi)联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大(dà)利(lì)好。他(tā)还认为，美(měi)国政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再(zài)度回(huí)到(dào)美国未(wèi)来的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业数(shù)据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到(dào)买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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