北(běi)京时间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出炉(lú)，其(qí)中新增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的(de)节奏；失业率继续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个(gè)月(yuè)略有上升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美国劳(láo)工(gōng)部将今年2月和(hé)3月非农(nóng)数据均大幅(fú)下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持续承(chéng)压的(de)美国地区银行(xíng)股也获(huò)得喘(chuǎn)息(xī)的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线(xiàn)急(jí)挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期(qī)国(guó)债(zhài)收益(yì)率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师(shī)周之云(yún)告(gào)诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏离(lí)投(tóu)行们(men)预测的中(zhōng)值(zhí)。此前(qián)公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达(dá)到(dào)9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非(fēi)农(nóng)数据公(gōng)布后(hòu)，美(měi)股期货短(duǎn)线走低(dī)，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下(xià)跌。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企的劳(láo)动(dòng)力需(xū)远远抵消了(le)裁员的影响，也超(chāo)过了(le)信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大流行(xíng)前也有了(le)有利的发展，为(wèi)就(jiù)业领略的意思人数的增长提(tí)供(gōng)了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时候，美国3月份的(de)就业机会和劳动(dòng)力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继(jì)续(xù)下(xià)降，为连续第三个月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市(shì)场(chǎng)数据(jù)相同的方向(xiàng)：劳动力市场(chǎng)正(zhèng)在(zài)降温。包括最(zuì)近几周(zhōu)的首次(cì)申请(qǐng)失业(yè)金(jīn)人数也呈现上(shàng)升趋势(shì)。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和(hé)企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主(zhǔ)削减支出包括(kuò)裁员等(děng)，从而(ér)减缓经济增长。短期强劲的非农就业数(shù)据(jù)会让市场对于下(xià)半年货币政策(cè)放松进(jìn)程(chéng)有(yǒu)所改变，进(jìn)而(ér)对(duì)商品的流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会继续朝(cháo)着衰退的方向前(qián)进(jìn)，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵(guì)金属(shǔ)的表现。

　　非农数据(jù)公布(bù)后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就(jiù)业新增人(rén)数超预(yù)期将引导贵金属步入(rù)调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高(gāo)主要受益于(yú)其金融(róng)属性，尤(yóu)其(qí)是市场预计5月(yuè)是美(měi)联储最后一(yī)次加(jiā)息，且预计9月之(zhī)后可能降息，这导致(zhì)美元名义(yì)利率回落，在通胀温(wēn)和回落的(de)情(qíng)况下，美元实(shí)际(jì)利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月3日，美(měi)联储议(yì)息会议如期(qī)加息(xī)25个(gè)基(jī)点，将政策利(lì)率联邦基金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临(lín)近(jìn)尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数和美(měi)债收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关(guān)注未来发(fā)布的(de)信息，并评估其对货币政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点(diǎn)仍(réng)在双(shuāng)重使命(mìng)上。这意味(wèi)着(zhe)美(měi)联储(chǔ)是否结束(shù)加息需要(yào)看到通胀明显(xiǎn)回落(luò)。至(zhì)于(yú)是(shì)否(fǒu)要开始降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美(měi)联储加(jiā)息看通胀(zhàng)，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分(fēn)析师从姗(shān)姗告诉记(jì)者，美(měi)国(guó)银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期(qī)美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国就业(yè)数(shù)据超预期，美(měi)债(zhài)收益(yì)率、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵金属短(duǎn)线大幅(fú)下挫。这份超预期(qī)的非农(nóng)报告(gào)，这(zhè)让(ràng)美联储陷(xiàn)入困境，美联(lián)储希(xī)望暂停加息，甚至(zhì)可能很快就需要降息，但(dàn)就业市场并不配合，美(měi)国就业(yè)市场依(yī)然(rán)强(qiáng)劲，美联(lián)储可能在(zài)长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师(shī)展(zhǎn)大鹏(péng)告(gào)诉(sù)记(jì)者，4月美国非农(nóng)就业数据(jù)和时薪增(zēng)速全面超预期(qī)，表明(míng)美国(guó)当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这也就意(yì)味着(zhe)美联储可能会在较长时间内(nèi)维持高利率环(huán)境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期(qī)或在短(duǎn)期提振(zhèn)美(měi)元指(zhǐ)数(shù)和(hé)美债收益率，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下(xià领略的意思)半(bàn)年降息的博弈(yì)，贵金(jīn)属(shǔ)将获(huò)得提振(zhèn)而走强(qiáng)，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮美联(lián)储停止降息后(hòu)的表现来(lái)看，尽管此后美国(guó)经济仍市场偏强运行一段(duàn)时间，失业率继续走低(dī)，但美联储(chǔ)并未再次加息(xī)，而贵金属(shǔ)则(zé)在(zài)美(měi)债收益率持续(xù)下行的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降息并未(wèi)提前(qián)预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降息仍(réng)有时间，美联(lián)储(chǔ)表示(shì)美国(guó)银行系统仍健(jiàn)康并有弹(dàn)性(xìng)，但高利率环境(jìng)下美国银(yín)行系(xì)统(tǒng)风险并(bìng)未解除，在第一共和银行宣(xuān)布被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流(liú)出使银(yín)行融资成本(běn)正在(zài)攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的(de)增(zēng)速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和(hé)库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升反映出一定(dìng)的(de)韧性(xìng)。未来(lái)随着经济下行压(yā)力不断上(shàng)升，市场预期下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出(chū)现负增长。“总体上在风险和衰退的(de)共同(tóng)影响下，美债收益率(lǜ)和美元(yuán)指数(shù)将(jiāng)持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低(dī)买入配(pèi)置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期(qī)权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的(de)供需数据来看(kàn)，黄金的需求实际(jì)上(shàng)是明显下降的(de)。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的数据(jù)显示(shì)，今(jīn)年第一季度(dù)剔除场(chǎng)外交(jiāo)易(yì)的(de)全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行和(hé)中国消(xiāo)费者需求较高，但其(qí)余投(tóu)资者购买量(liàng)的(de)减(jiǎn)少抵消了(le)这(zhè)一增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)对(duì)黄金价(jià)格其(qí)关键作用的(de)黄金投资需在一季度同(tóng)比(bǐ)下降50％左右，较去年四季(jì)度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同期的287.74吨，但低于(yú)去(qù)年四(sì)季(jì)度的(de)340.25吨(dūn)；黄金(jīn)ETF及(jí)类(lèi)似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于美(měi)国(guó)经济(jì)指标耐用品(pǐn)订单等(děng)指标走弱(ruò)，商品(pǐn)属(shǔ)性更强的白银因需(xū)求(qiú)受(shòu)经(jīng)济下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅(fú)受限(xiàn)。因此，金银比价大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会(huì)预计(jì)2023年白银实物消(xiāo)费(fèi)较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基(jī)点在议息(xī)前(qián)已经被(bèi)充分计提(tí)，议(yì)息(xī)前的谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一(yī)度表现为(wèi)极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至(zhì)创(chuàng)出了历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息(xī)靴子落(luò)地，且(qiě)银(yín)行业风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延，避(bì)险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升温，预计美(měi)联储下半年(nián)大概率(lǜ)暂停(tíng)加息并将(jiāng)进入降(jiàng)息周期，实际利率或(huò)将继(jì)续(xù)下行，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍(réng)具(jù)有较高配(pèi)置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展领略的意思(zhǎn)大鹏则认为，对于黄(huáng)金而(ér)言，市场寄(jì)希望于美联储最后一次加息落地(dì)然后转降(jiàng)息(xī)预期，从而刺激价(jià)格继续高走，从这个角度考虑黄金确实(shí)存(cún)在(zài)恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美(měi)通胀仍(réng)在高位，美联储货(huò)币紧缩动作并没(méi)有结(jié)束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维系较(jiào)长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到底会(huì)对经济和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影响也(yě)未可知，因此在(zài)当(dāng)前(qián)看(kàn)多观点出奇(qí)一致，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对(duì)待金(jīn)价节节攀(pān)高的观点(diǎn)谨慎为上。

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