昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是现在的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票的(de)净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪(zh劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思ū)肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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