金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在(zài)港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算约50亿(yì)港元，公开发(fā)售(shòu)获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知(zhī)道(dào)是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算yuàn)发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿(yì)元(yuán)人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能(néng)刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)在下(xià)降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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