金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以(多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人(rén)民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步(b多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗ù)流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连(lián)调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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