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康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资范式之一：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高(gāo)分红，是(shì)包(bāo)括能源(yuán)链(liàn)、“一(yī)带一路”和(hé)运营商在(zài)内的“中特估”方向(xiàng)最鲜明的(de)共同(tóng)特征：1）截(jié)至2022年底，能(néng)源链、“一带(dài)一路(lù)”和(hé)运营商(shāng)PB估(gū)值分别处(chù)于(yú)2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初以来的(de)大幅上涨后，当前这(zhè)些板块估值仍(réng)处(chù)于历史平(píng)均水平附近。2）与此同(tóng)时，能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运营商股息率显著高于市场整体，较高(gāo)的(de)分(fēn)红也成为其进可攻、退可守的(de)重要支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中特(tè)估”投资范式(shì)之二：政(zhèng)策的持续支撑和催化

　　政(zhèng)策持续支撑和催(cuī)化(huà)，成为“中特估(gū)”中“一带一路”和运营商(shāng)板块修复(fù)的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带(dài)一路(lù)”十周年之(zhī)际(jì)，从沙(shā)伊和解、中俄深(shēn)化合作(zuò)联合(hé)声(shēng)明、中巴联合声明等，以及(jí)后续5月召开在即的第(dì)三届(jiè)“一带(dài)一路”国际合作高峰论坛，“一(yī)带(dài)一路”相关利好(hǎo)不(bù)断，板块行(xíng)情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经济上(shàng)升为国(guó)家战略，相关政策密集出台。今年国务院(yuàn)改组又新设国家数据(jù)局。运(yùn)营商作(zuò)为(wèi)“数(shù)字(zì)经(jīng)济”的基(jī)础设施，持(chí)续得到催(cuī)化。

　　三、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式(shì)之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复苏+人(rén)民币升值的(de)全年(nián)宏(hóng)观主(zhǔ)线驱动盈利能力修复，带动能源(yuán)链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作为原(yuán)材料高度依赖海外(wài)供应、同时下游需(xū)求基本集中(zhōng)在(zài)国内市场的方向(xiàng)之一，将(jiāng)充分(fēn)受益于人民币(bì)升值的宏(hóng)观趋势(shì)。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需求预期回暖(nuǎn)，能(néng)源产业链尤(yóu)其(qí)是行业(yè)龙头(tóu)盈利已(yǐ)在(zài)修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中(zhōng)特估(gū)”重点关注哪(nǎ)些(xiē)方向？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)等之外，当前我们建(jiàn)议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国家(jiā)重点支持的战略性(xìng)产业之一，近年来(lái)经(jīng)历了行业(yè)调整和产能(néng)过剩的(de)困境，但近期板块景气已在改善(shàn)：一(yī)方(fāng)面(miàn)，随着全(quán)球航运市场需求(qiú)正在增长，带来(lái)包括(kuò)化学品船与(yǔ)成品油轮(lún)船的订单大幅提升。另一(yī)方(fāng)面，国(guó)企改革(gé)推动造船(chuán)企业(yè)重组整合(hé)和产(chǎn)能优(yōu)化之下，国内船舶制造业已在逐步实现结构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五一期(qī)间各项数据(jù)恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产(chǎn)稳健性凸显，业(yè)绩成长及(jí)确定性较高。同(tóng)时(shí)近几(jǐ)年，高(gāo)速公路及铁路(lù)板块上市公司更加(jiā)注重投资人回(huí)报，多(duō)家公司发(fā)布股东回(huí)报(bào)计划，大幅提(tí)高分红比例(lì)以及承诺未来几年高分(fēn)红水平，给投资(zī)人带来确定性(xìng)的高(gāo)股(gǔ)息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景下融资需求(qiú)回暖，基本面有(yǒu)支撑，板(bǎn)块估值也具备修复空间(jiān)。2023年以来(lái)，信贷(dài)需求连续三个月超预期回暖，在稳增(zēng)长和扩投资的(de)政策基调下，后续信(xìn)贷、社融(róng)仍(réng)有望(wàng)平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩(jì)稳定且高分(fēn)红的(de)板块，当前银行PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的较低位置(zhì)，修复(fù)空(kōng)间(jiān)较大(dà)。