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疫情转段是什么意思,中专转段是什么意思

疫情转段是什么意思,中专转段是什么意思 招商宏观:中游装备制造业利润增速明显回升

疫情转段是什么意思,中专转段是什么意思

  文(wén)|招商宏观(guān)张(zhāng)静静团队(duì)

  核心观点(diǎn)

  事件:2023年(nián)5月(yuè)27日,国(guó)家统(tǒng)计局发布(bù)4月全(quán)国规模以上(shàng)工业企业(yè)绩效数(shù)据。4月(yuè)份(fèn),规模(mó)以上(shàng)工业企业营业收(shōu)入累计同比增长0.5%;规模以上工(gōng)业企业利润累(lèi)计同比增速为-20.6%(1-3月为(wèi)-21.4%)

  4月(yuè)份,营业利润累(lèi)计(jì)同比增速降幅(fú)小幅收窄,但依(yī)然处(chù)于探底(dǐ)爬坡过程中。从决(jué)定企业利润(rùn)的量、价、成本(běn)三因素框架看,我们认为,此轮工业(yè)企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速由正(zhèng)转(zhuǎn)负的(de)原(yuán)因主要源(yuán)于PPI下行(xíng),但本轮(lún)工业企业(yè)利(lì)润累计(jì)增(zēng)速的下探疫情转段是什么意思,中专转段是什么意思幅度(dù)之深和持续时间之长是PPI下行和(hé)其他多种因素叠(dié)加导致的:(1)PPI下行加速工业企业利润由正(zhèng)转负;(2)主动(dòng)去库存时间(jiān)偏(piān)长以及(jí)费用(yòng)率偏高严重制约工业企(qǐ)业(yè)利润爬坡速度 。

  从详细拆解数据看:1)与去年同期相比,工业企业(yè)经营绩效的增(zēng)长(zhǎng)压力(lì)依然较大,与3月份相比,产成品存货周转天数和应收账(zhàng)款(kuǎn)平均回收期进一步增加。2)分所有制类型来看,外商及港(gǎng)澳台商和私营企业利润(rùn)累计(jì)同比降幅出现收窄,国有工业企(qǐ)业(yè)和股份制企业利润累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)降幅进一步(bù)扩大。3)上游(yóu)采选(xuǎn)业中(zhōng)非(fēi)金属(shǔ)矿采(cǎi)选、有色金属矿采选的利(lì)润增速表现较好,石油和天然(rán)气开采(cǎi)等其他行业的利润增速降幅依然较大;中游原材料加(jiā)工(gōng)业和装备(bèi)制造业的利润增速出(chū)现明显(xiǎn)分化,中游原(yuán)材(cái)料加工业的利润增速均为负(fù),是整体工业企业利润增(zēng)速的主要拖累,中游装备(bèi)制造业利(lì)润增速回升(shēng)幅度(dù)较大(dà),成为整体工(gōng)业企业利(lì)润增(zēng)速(sù)的主要拉动项。在价格(gé)水平、内(nèi)部需求、外部需求同(tóng)时(shí)走弱的情(qíng)况(kuàng)下,下游行业内(nèi)部(bù)的(de)利(lì)润增速反弹乏(fá)力 。

  总体(tǐ)而(ér)言,与上个月相比,4月份公布的工业企(qǐ)业利润(rùn)数据已表现出明(míng)显的探底爬坡信号:一,营(yíng)业利润累计增速爬升(shēng)的(de)行业(yè)进一步(bù)增多(duō);二,营业(yè)收(shōu)入增速(sù)由负转正,营业利(lì)润增(zēng)速降幅收窄(zhǎi)。

  往(wǎng)后看,中(zhōng)游(yóu)装备制造业(yè)有望继(jì)续(xù)成(chéng)为拉动(dòng)工业企业(yè)利润增速回升的主(zhǔ)要拉动力。按当月(yuè)利润增速(sù)计算,4月(yuè)份(fèn)表现较好(hǎo)的行业(yè)主要有:汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输(shū)设备制造(zào)业 、通用设(shè)备(bèi)制造业、电(diàn)气机械及器材制(zhì)造业、仪器仪表(biǎo)制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐(lè)用品制造(zào)业、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生(shēng)产和(hé)供(gōng)应(yīng)业电力(lì) 。

  正文

  核心观点:

  总体来看:

  4月(yuè)份,营业利(lì)润累(lèi)计(jì)同(tóng)比(bǐ)增速降幅小幅收窄,但(dàn)依(yī)然(rán)处于探底爬坡过程中(zhōng)。从决定(dìng)企(qǐ)业利润的(de)量(liàng)、价(jià)、成本三因素框架(jià)看,我们认为,此(cǐ)轮工业企(qǐ)业利润增速由正转负的原因主要源(yuán)于PPI下行,但本轮工业企业利润累计增(zēng)速的下探(tàn)幅度之深和持续时间(jiān)之长是(shì)PPI下行(xíng)和其(qí)他多种(zhǒng)因素(sù)叠加导致的:(1)PPI下行加(jiā)速(sù)工业企业利润由正转负;(2)主动(dòng)去库存(cún)时间偏长(zhǎng)以及费用(yòng)率偏高严重制约工业(yè)企业利润爬坡速度。

  与上个月相比,39个(gè)主要细分行业中,有26个行业的营业利润(rùn)累计增速(sù)出现回升,其(qí)他13个行业的营业利润累计增速(sù)均(jūn)出(chū)现回(huí)落,其中回落幅度较大的行业主要是农副食品加(jiā)工、煤炭开采和洗选(xuǎn)、有色金属矿采选、造纸及纸制品、 纺(fǎng)织服(fú)装、服饰等(děng)行业,回升幅度较大的行业主要是机械和设备修理、汽车制造(zào)、通用设备制造(zào)、橡胶(jiāo)和塑料制品等行业(yè)。

  招商宏观(guān) | 中(zhōng)游装(zhuāng)备(bèi)制造业(yè)利润增速明显回升(shēng)——4月(yuè)工(gōng)业企业(yè)利润分析(xī)

  具体(tǐ)来看:

  与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ),工业企业(yè)经(jīng)营(yíng)绩(jì)效的增(zēng)长压力依然较大,与3月份相比,产成品(pǐn)存(cún)货周转天数和应收(shōu)账(zhàng)款平均回收期进一步增(zēng)加(jiā)。

  数据显示(shì),规模以上工业企业累计(jì)每百元营业收入中(zhōng)的成(chéng)本为85.18元(3月为(wèi)85.04元),同(tóng)比增加0.88元(环比增加0.09元)。产成品(pǐn)存货周转天(tiān)数为20.80天(3月为20.60天(tiān)),同比增加1.80天(环比增加0.14天);应收账款平均(jūn)回收期为63.10天(tiān)(3月为61.80天(tiān)),同比增加8.60天(环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)0.20天(tiān))。

  分所(suǒ)有制类型(xíng)来看,外(wài)商及(jí)港澳台商(shāng)和(hé)私(sī)营企业(yè)利润累计同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)出现收窄,国有工业(yè)企业和股份(fèn)制企业(yè)利润累计同比降(jiàng)幅进一步扩大(dà)。

  其(qí)中4月国有(yǒu)工业(yè)企业利润(rùn)累计(jì)同比增长-17.9%(3月-16.9%,去年同期13.9%),外商(shāng)及港澳台商(shāng)利润同(tóng)比增长-16.2%(3月-24.9%,去年同期-16.2%),私(sī)营企业和股份(fèn)制企业同(tóng)比增长(zhǎng)分别为-22.5%(3月(yuè)-23%,去(qù)年同(tóng)期-0.6%)和-22%(3月-20.6%,去年(nián)同(tóng)期10.7%)。

  上游采选业中非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)的(de)利润增速表现较好,石油(yóu)和天然气开采等其他行(xíng)业(yè)的利润增速降幅依然较大。

  数据显(xiǎn)示,非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿采选(xuǎn)的增速(sù)依然为正(zhèng),分别收录10.8%(3月4.1%)、6.7%(3月13.8%);石(shí)油和天(tiān)然气开采、煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选、黑色金(jīn)属(shǔ)矿采选业、废物资(zī)源综合利用的增(zēng)速为(wèi)负,分别(bié)收(shōu)录(lù)-6.0%(3月(yuè)-4.8%)、-14.6%(3月-4.9%)、-42.8%(3月-46.9%)和-62.5%(3月-62.8%)。

  中(zhōng)游原(yuán)材料(liào)加工业和装备制(zhì)造(zào)业的利润增速出现明(míng)显分(fēn)化。疫情转段是什么意思,中专转段是什么意思(zhōng)游原材料加工业的利润增(zēng)速均为(wèi)负,尽(jǐn)管与上个月(yuè)相(xiāng)比(bǐ),利(lì)润增速跌幅普遍收窄,但依然是整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拖累。中游装备制造业利润增速回升幅度较大,成(chéng)为整(zhěng)体(tǐ)工业企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)速的(de)主要拉动项。其(qí)中通用设(shè)备制造、铁(tiě)路(lù)船(chuán)舶航空航(háng)天、电(diàn)气机械及器材制造、仪器仪(yí)表制(zhì)造增(zēng)幅延续上个月(yuè)亮眼趋势(shì),得益于国(guó)内汽车销售量的(de)提升和汽(qì)车产(chǎn)业链出口强(qiáng)劲,汽车制造业(yè)的利(lì)润增速降幅由(yóu)负转正,此外叠加去(qù)年同期基数较(jiào)低,汽车制造业当月利(lì)润(rùn)增速高达20倍(bèi)。

  数据显示,化学(xué)原料化学制品跌幅扩大,分别收录-57.3%(3月-54.9%);有色金属(shǔ)冶炼(liàn)加工、专用设备制(zhì)造、石油煤炭及燃料加工(gōng)、非(fēi)金属(shǔ)矿物制品、黑(hēi)色金属冶炼加工、化学(xué)纤维制(zhì)造(zào)、金属制品(pǐn)、计算机通信和电子设备(bèi)跌幅收(shōu)窄,分别收(shōu)录-55.1%(3月-57.5%)、-7.4%(3月-10.1%)、-87.9%(3月-97.1%)、-27.4%(3月-30.6%)、-99.4%(3月-111.9%)、-65.0%(3月-70.4%)、-16.1%(3月(yuè)-19.8%)和(hé)-53.2%(3月-57.5%);仪器(qì)仪表制造、通用设备制造(zào)、铁路船舶航(háng)空航天、电气(qì)机械及(jí)器材制(zhì)造增(zēng)幅依(yī)旧为正,并且增(zēng)速出现明显回升,分别(bié)录得9.6%(3月(yuè)2.0%)、20.7%(3月7.4%)、47.2%(3月39.0%)和30.1%(3月27.1%);值得一(yī)提的是,汽车(chē)制造增幅由负转正,录得2.5%(3月-24.2%)。

  在价格水(shuǐ)平(píng)、内(nèi)部(bù)需求、外部需求同时(shí)走弱的情(qíng)况下,下游行(xíng)业内部(bù)的利(lì)润增速反(fǎn)弹乏(fá)力,文教工(gōng)美体(tǐ)育娱乐用品、食品制造(zào)、纺(fǎng)织业、家具制造等(děng)多个行(xíng)业(yè)的(de)利(lì)润(rùn)增速跌(diē)幅放缓(huǎn),但(dàn)依然为负(fù);农副食品加工(gōng)、纺织服装(zhuāng)、服(fú)饰等(děng)多个行(xíng)业(yè)的(de)利润跌幅继续(xù)扩大。往后(hòu)看,价格水平、内部需求、外部(bù)需(xū)求转好(hǎo)速度较慢,这也意味着(zhe)下游行业的利(lì)润增速向上(shàng)爬坡的(de)节奏(zòu)大概率偏缓。

  数据显示,农副食品加工、纺织服(fú)装、服饰、皮毛(máo)羽和制鞋、造纸及(jí)纸制品和医药制造跌幅扩(kuò)大,分(fēn)别录得(dé)-36.3%(3月-18.4%)、-17.9%(3月(yuè)-13.6%)、-26.7%(3月-25.7%)、-51.6%(3月-46.0%)和-23.8%(3月-19.9%);文教工(gōng)美(měi)体育娱乐用(yòng)品、食品制造(zào)、纺织业、家具制造和印刷和记录(lù)媒介(jiè)利(lì)润降幅(fú)放缓(huǎn),但持续维持低位,分别录得-6.7%(3月(yuè)-15.9%)、-2.6%(3月(yuè)-4.6%)、-30.2%(3月-34.0%)、-12.3%(3月-12.6%)和(hé)-15.6%(3月-19.9%);橡胶和塑料(liào)制品增速(sù)由负转正,录得1.4%(3月-9.2%);烟草制品增速略有(yǒu)回落,4月录得(dé)6.7%(3月9.0%);酒饮料和茶制造利润增速保持(chí)高(gāo)位,4月为11.6%(3月13.5%)。

  此外,公共事业中的(de)机械(xiè)和设备(bèi)修理(lǐ)、电力(lì)热(rè)力利润增速相对较高,燃气生产和(hé)供应利润增速降(jiàng)幅收窄。其(qí)中机械(xiè)和设备修理(lǐ)利润累计(jì)增速上升幅度较大(dà),4月(yuè)收录235.7%(前值为79.6%),电力热力利润累计同比增(zēng)速收窄,但仍然保持高速增长,4月收录(lù)47.2%(前(qián)值为47.9%),水生产和供应增(zēng)幅略有上(shàng)升,收录5.8%(前值为0.0%),燃气生产和供(gōng)应降幅收窄(zhǎi),收录-4.7%(前值为-8.2%)。

  总体而言,与上个月相比,4月份公布的工业企业利(lì)润数(shù)据已(yǐ)表现出明显的(de)探底(dǐ)爬坡信号(hào):一,营业利(lì)润(rùn)累计增速爬升的行业进一步增多;二,营业(yè)收入增速(sù)由负转正(zhèng),营(yíng)业(yè)利润增(zēng)速降(jiàng)幅收(shōu)窄。

  往(wǎng)后看,中游装备制造业有望继续(xù)成为拉(lā)动(dòng)工(gōng)业(yè)企业利润增速回升的主要拉动力。汽车制造、 铁路、船舶、航空航天(tiān)和其(qí)他运输设(shè)备制造业 、通(tōng)用设备制造业、电气(qì)机械及(jí)器材制(zhì)造(zào)业、仪(yí)器仪表制造业、文(wén)教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热(rè)力、燃气及水的生产和(hé)供应业 。

  正如(rú)我们在《今年工业企业利润(rùn)增速能否(fǒu)转正?》中所言,当前正处于(yú)第6次(cì)工业(yè)企业(yè)利润探(tàn)底(dǐ)阶段(从2000年开始计算(suàn)),如果按最近两次(cì)探底历史来(lái)演绎的话,至少还(hái)要在(zài)负值区间(jiān)爬坡7-8个(gè)月左右的时间,预计工业企业利(lì)润增速转正最早也需等到四季(jì)度(dù)。目前(qián)我国仍面(miàn)临内需增长缓(huǎn)慢和外需疲弱的“弱复(fù)苏”阶段,这(zhè)直(zhí)接导致企业(yè)的(de)产能利用(yòng)率持续下滑。此外(wài),叠加营业(yè)成(chéng)本高(gāo)居不下(xià)导致的(de)内部压力,本(běn)轮(lún)工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增速反(fǎn)弹速度大概(gài)率较为缓慢。

  招商(shāng)宏(hóng)观(guān) | 中游装备制造业利润增速(sù)明显回升(shēng)——4月工业企(qǐ)业利润分析

  招商宏观 | 中游装(zhuāng)备制造业利(lì)润(rùn)增速明(míng)显回升(shēng)——4月工(gōng)业企业利润(rùn)分析

  招(zhāo)商宏观 | 中游装备(bèi)制造业利润增速明显(xiǎn)回升——4月工业企业利(lì)润分析

  风(fēng)险提示:

  内需恢复力度(dù)低于(yú)预期。

  以(yǐ)上内容来(lái)自于(yú)2023年5月27日的(de)《中游装(zhuāng)备制造(zào)业利润增速明显(xiǎn)回升——2023年4月工业企业利润分(fēn)析》报(bào)告,报告作(zuò)者(zhě)张静静、张一平,联(lián)系人罗丹

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