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钢琴里面小快板的速度是多少,钢琴中小快板是什么意思 国金证券赵伟:通缩是个伪命题,CPI或已见底,后续或逐步回升

  事件

  5月11日(rì),统计(jì)局公布(bù)4月(yuè)物价数据:CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1%,预期(qī)0.4%,前值(zhí)0.7%;PPI同(tóng)比下降3.6%,预期(qī)降(jiàng)3.3%,前值降2.5%。

  CPI低位并非(fēi)通缩(suō),内部结构分化、与终端需求相关的服(fú)务业延续涨价

  物价作(zuò)为经济表(biǎo)现(xiàn)的滞后指(zhǐ)标,在经(jīng)济复苏早期多表(biǎo)现相(xiāng)对低迷、实属常态。传(chuán)统周(zhōu)期下,经济的周期性波(bō)动(dòng),主要由需求端驱动,物价作为经(jīng)济的滞后指标,表(biǎo)现出明显的周期性波动。经验显示,CPI等物价指标(biāo),与(yǔ)经济走势大体类似,一般滞后经济表(biǎo)现2个(gè)季度(dù)左右;经济复(fù)苏早(zǎo)期,CPI同比表(biǎo)现一度相对低迷,例如,2015年初、2017年初CPI同比在1%以下的低位徘徊。

  通缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命题(国金宏观·赵伟(wěi)团队)

  当前CPI低(dī)位、主要缘于(yú)供(gōng)给端(duān)影响和外需(xū)拖(tuō)累(lèi)部(bù)分商品价格回落(luò)等。年(nián)初(chū)以来(lái),CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1%,拖累主要来自于食品和非食品中的商品(pǐn)、不完全由需求主导(dǎo)。其中,猪肉、鲜(xiān)菜供给充足,价格回落成为拖累(lèi)食品同比自(zì)年初的6.2%回落至4月(yuè)的(de)0.4%;非食品中,原油等国际(jì)定价的大宗商品价格回落,带动交通工具用(yòng)燃(rán)料等分项环比延(yán)续低于季节性(xìng),部分耐用品价格回(huí)落也(yě)有拖累、与(yǔ)相关原(yuán)材(cái)料(liào)成本压力缓(huǎn)解等有关。

  通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)(国金(jīn)宏观·赵伟团队)

  通缩是(shì)个伪命题(国金宏(hóng)观(guān)·赵伟团队)

  需求修(xiū)复(fù)较早的(de)领域(yù)、线下消费相(xiāng)关的商品和服务,在价格上(shàng)已有(yǒu)连续体现。终端需(xū)求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显(xiǎn),其中,CPI服(fú)务(wù)同比、CPI其他商品服务(wù)同(tóng)比自年初(chū)以来明显回升(shēng)、分别至4月(yuè)的3.5%和1%。终端需求(qiú)回暖带动(dòng)部分中上游行业涨价,在PPI中亦有(yǒu)体现,例如,文教娱制造(zào)业价格(gé)环比上(shàng)涨0.9%。

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  通缩是个伪(wěi)命题(tí)(国金宏观·赵伟团队)

  重申观点(diǎn):CPI或已(yǐ)见底(dǐ),后(hòu)续或逐(zhú)步回升。线下消费活动持(chí)续改善等或(huò)带动内生(shēng)动能逐(zhú)步增强,对价格(gé)的支撑(chēng)仍(réng)在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格(gé)回落拖(tuō)累(lèi)逐步放(fàng)缓等,CPI或于4月见底回升(shēng)。

  常规跟(gēn)踪:CPI涨幅回(huí)落,生产(chǎn)资料拖累PPI低预期(qī)、原油链(liàn)等(děng)拖(tuō)累(lèi)延(yán)续

  CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落、主因基数拖累(lèi)明显。4月,CPI同比(bǐ)涨幅回(huí)落0.6个百(bǎi)分点至0.1%、低(dī)于预期(qī)的0.4%,其中,翘尾因素较上月回(huí)落(luò)0.4个百分(fēn)点至0.4%;环比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1%;核心CPI同比持平于0.7%。分(fēn)项(xiàng)环比(bǐ)中,食(shí)品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百分点至-1%,非(fēi)食品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1%。

  通缩是个伪(wěi)命题(国(guó)金宏观(guān)·赵伟(wěi)团队)

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  细(xì)分项中,鲜菜环(huán)比(bǐ)拖累明(míng)显,猪肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi),文教娱等服务项涨价延(yán)续。食品环比(bǐ)中,鲜菜和鲜(xiān)果大(dà)量上市(shì),价格分(fēn)别下降6.1%和0.7%;生猪(zhū)产(chǎn)能充足(zú),叠加消费(fèi)淡季(jì)影响,猪肉价格下(xià)降3.8%、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环(huán)比(bǐ)中,原(yuán)油价格回落拖累(lèi)CPI交通通信项环比延续(xù)低位、-0.4%,文教娱、其他商品服务(wù)环(huán)比明显上涨,分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5%和1%。

  通缩是个伪(wěi)命题(国金宏观·赵伟团队)

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  PPI回落主因生(shēng)产资(zī)料拖累(lèi),生活资料韧性延续。4月(yuè),PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6%,环比由(yóu)平转降至-0.5%。大类环比中,生产资料由平转降至-0.6%,采掘拖累明显、原材料和加工工(gōng)业(yè)亦有走弱;生活资料环比(bǐ)走平、上月为(wèi)-0.3%,除食品外环比延续(xù)回落(luò)外(wài),衣(yī)着、一般日(rì)用品环比(bǐ)由负(fù)转正,耐用消费品降幅(fú)收窄。

  通缩是(shì)个伪命题(国金宏观·赵伟团队)

  通缩是个伪(wěi)命(mìng)题(国金宏(hóng)观·赵(zhào)伟团队)

  分行(xíng)业来看,原(yuán)油等上游(yóu)原材(cái)料链条(tiáo)相关价格(gé)回落,与线下(xià)消费相关的中下游行业价格回升。4月(yuè),多(duō)数行业环(huán)比价格(gé)回(huí)落(luò)、上游原材料(liào)链条尤其明显(xiǎn)。煤炭(tàn)开采、石(shí)油加工、燃气供应环比延续(xù)回落、降幅(fú)均在1.9个百(bǎi)分点以上,汽(qì)车制造、通信制造等部分(fēn)中下游(yóu)制造业(yè)价格有所回落,但文教娱制(zhì)品(pǐn)等靠(kào)近(jìn)终端制造业价格有所回升(shēng)、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9%。

  通缩(suō)是个(gè)伪命题(国金宏观·赵(zhào)伟团队)

  风险提示(shì)

  1、猪(zhū)价大幅反弹。

  2、疫情反复(fù)。

  证券研究(jiū)报告(gào):《通缩是(shì)个伪命(mìng)题》

  对外发(fā)布(bù)时间:2023年05月11日

  报(bào)告发布机构:国金证券股份有限(xiàn)公(gōng)司

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