金(jīn)融界5月8日(rì)消息(xī)今日早盘，A股市场银(yín)行板块再度(dù)走高，中(zhōng)信银行率先涨停，另外(wài)四(sì)大(dà)行中，中国银行涨超6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行年内涨幅已(yǐ)超过50％，中国银行(xíng)、交通(tōng)银(yín)行、农业银行涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银行、长沙银(yín)行涨超20％。

　　海(hǎi)通国(guó)际证券在近日的研报中梳理了银行上涨的逻(luó)辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改(gǎi)变利于估值修复。

　　2022年(nián)底开(kāi)始，政策不再提(tí)金融(róng)让(ràng)利(lì)。银行业也开(kāi)始落实，比如一些地方小银行下调存款利率后，股份行也出(chū)现(xiàn)下(xià)调；而年初的低利率(lǜ)放(fàng)贷现象也消失了(le)，新(xīn)发(fā)放贷款利(lì)率在(zài)上(shàng)行。此外，今年也没有下达普惠(huì)小微的政策任务。政策(cè)改变(biàn)的原因(yīn)之(zhī)一是银行需(xū)要资本扩展，需要恰当的(de)盈利积累，不能过度(dù)让利；另(lìng)一个是中(zhōng)央讲(jiǎng)中特估和国企改(gǎi)革，银行作为资产规模(mó)最大的国企行业，按政策(cè)导向要提(tí)高资(zī)产收益率。而取(qǔ)消金融(róng)让利有利于银(yín)行估值修复(fù)。从2020年开(kāi)始的金融(róng)让(ràng)利使银(yín)行股的PB估值(zhí)低于正常(cháng)估值(zhí)。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情况(kuàng)下(xià)正常(cháng)PB估值应该在(zài)1倍多，但由(yóu)于(yú)让利之下(xià)市场担心银行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改(gǎi)变对(duì)银(yín)行股是一(yī)种长时(shí)间的(de)利(lì)好，有利于银行估(gū)值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下降。

　　银(yín)行(xíng)不(bù)良率和债(zhài)务风险(xiǎn)周期相关，现在(zài)已(yǐ)进(jìn)入(rù)不良率下降周期。2020年底(dǐ)银行业的(de)不良贷款率开始下降(jiàng)，到今年一(yī)季度(dù)已经连续(xù)10个季度下降了，这有利于股价上涨，不过按(àn)历史规(guī)律，上涨会存在滞(zhì)后性。目前市场还没充分意识，银行股(gǔ)价刚(gāng)刚启动，如果不(bù)良率下(xià)降周期能够持续验证(zhèng)，我(wǒ)们认为(wèi)这会让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分投资者对于地产和城投风险有担(dān)忧(yōu)，但银(yín)行房地(dì)产(chǎn)贷款占(zhàn)比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整(zhěng)体不(bù)良率(lǜ)影响较小；而且中国经过对债务(wù)风险的分部门处理(lǐ)，地产上下游的很多行业的债(zhài)务(wù)风(fēng)险已经解决(jué)。总体上银行不良率还是(shì)下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑(jí)——业(yè)绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行收入(rù)增速自去年一季(jì)度开始逐季下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到最低点，单季来看今(jīn)年Q1比去年(nián)Q4营收增速略微提高(gāo)。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收(shōu)入增速会逐季(jì)改善，特别是中小银行。出(chū)现(xiàn)拐点的原因是去年(nián)上半年LPR下降，今年1月(yuè)1号银(yín)行进(jìn)行贷款(kuǎn)利率重(zhòng)定价(jià)，利率(lǜ)出现下降。这是一(yī)个已知利空，市场已经消化，所以银行股(gǔ)会出(chū)现(xiàn)修复。此外(wài)，过去(qù)三年疫情使得银行股估(gū)值被压制。现在(zài)乙类乙(yǐ)管多时，对银行估值不会再有太多影响，疫情折价已过，估值(zhí)将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近(jìn)银行(xíng)业出现存款利率下调，低利率贷款行为(wèi)经过窗(chuāng)口(kǒu)指导(dǎo)已经取(qǔ)消，这对银行(xíng)息差有比较(jiào)正向的催化，是一个短期(qī)利(lì)好(hǎo)。此外4月底的政治局会议并未(wèi)如市场(chǎng)预期(qī)一样出现(xiàn)明显政策收(shōu)紧，对银行业是另一(yī)个短期利好。

　　该机构(gòu)从交(jiāo)易层(céng)面罗列了一(yī)下两大(dà)催化因素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一些(xiē)稳定的高股息行(xíng)业(yè)会(huì)成为替代品(pǐn)，银行股就得益(yì)于(yú)此。

　　第二，现在(zài)政策重视提(tí)高国企ROE，很多做股票投资或(huò)股权投资的国企央企可以投资ROE相对高的银行股(gǔ)，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对(duì)于(yú)对于未来银(yín)行股上涨的(de)持续性(xìng)，海通(tōng)国(guó)际(jì)证券给予肯(kěn)定态度。该(gāi)机构认为，接下来的(de)5-7月份的业绩真(zhēn)空(kōng)期(qī)，银行股的表现将取决于宏观环(huán)境、政策(cè)规划(huà)以(yǐ)及(jí)市场(chǎng)交易情绪(xù)，在没有经(jīng)济衰退(tuì)和(hé)政策打压的情(qíng)况下(xià)银行股不会出现(xiàn)大幅回撤。关(guān)于如何避免可能的小回撤，该机构建(jiàn)议(yì)选股时选择业绩好但股价还未上涨的(de)小银行。之前中特估(gū)的概念使(shǐ)得大(dà)行的估值(zhí)得到抬升，之后其他类型的银行估值也(yě)要相应抬升，本质原因是各类(lèi)银行(xíng)的估值没有系统性的差异。

　　东方证券(quàn)指(zhǐ)出(chū4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里)，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我(wǒ)们(men)测(cè)算行业(yè)23Q1加(jiā)回核(hé)销后的年化不良净(jìng)生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着疫情影响(xiǎng)的消退和经济的稳步复(fù)苏，银行不(bù)良生成(chéng)压力边际(jì)缓释。前(qián)瞻性(xìng)指标(biāo)方面，绝(jué)大多数银(yín)行关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季度末(mò)，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨(bō)备(bèi)水平(píng)继续保持充(chōng)裕(yù)。目(mù)前银行资(zī)产质量(liàng)压(yā)力的峰值已经过去，展望(wàng)而言(yán)，经济复苏态势良好，企业经(jīng)营环境改善、居(jū)民(mín)信心提(tí)升，叠加(jiā)地产(chǎn)政策的持续(xù)宽(kuān)松(sōng)，银行的资产质量表现有(yǒu)望延续向(xiàng)好态势。

4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里　　中信建投(tóu)在(zài)银(yín)行(xíng)业2023年中期投资策略报告中表(biǎo)示(shì)，经济复苏(sū)进行时，银行重回基本面主逻辑。银行(xíng)基本(běn)面的量、价、质(zhì)三方面(miàn)的景气度均(jūn)较去(qù)年提升：价格端，息差企稳回(huí)升新趋势将是重(zhòng)要的行业催化剂，利(lì)好整体估值提升。规模(mó)端，信(xìn)贷需(xū)求从(cóng)大(dà)到小逐步(bù)传导，下半年企业贷款需求高景气延续的同(tóng)时(shí)，看好零售、小微贷(dài)款的需求复(fù)苏。资产质量(liàng)方面，优质房(fáng)地产融(róng)资风(fēng)险缓解；零售(shòu)贷款质量将在(zài)居民还(hái)款能力提升下长期(qī)向好(hǎo)，银行资产(chǎn)质量下行(xíng)风险封住。银(yín)行板块(kuài)配置上，建议大小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也在(zài)近期表示，看好全(quán)年盈利(lì)能力(lì)修复，银行(xíng)板块配置价值提升(shēng)。该机构(gòu)认为1季(jì)报行(xíng)业盈(yíng)利增速低(dī)点(diǎn)确认，主要受资产重(zhòng)定价以(yǐ)及居民(mín)端复苏低于预期的影响。展望(wàng)后续季(jì)度，国内(nèi)经济向好趋势不变，在此背景下，居民消(xiāo)费倾向和(hé)风险(xiǎn)偏好的(de)修复仍然值得期待，成(chéng)为推动板块盈利回升的催化(huà)剂(jì)。我们继(jì)续看(kàn)好银行板块全(quán)年表现，考(kǎo)虑到(dào)当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且(qiě)尚未修(xiū)复至疫(yì)情(qíng)前(qián)水平，在后续(xù)盈利有望逐季修复的背景下，当(dāng)前(qián)时点(diǎn)银(yín)行(xíng)板块的配置价值提升。

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