财(cái)联社5月18日讯（编辑 史正丞(chéng)）距离(lí)瑞士政府撮(cuō)合瑞银与(yǔ)瑞信合并(bìng)近两个(gè)月后，与这次事件(jiàn)有关的一个(gè)重要问(wèn)题终于尘埃(āi)落定：瑞信AT1债(zhài)券的减记无法触发CDS（信贷违约掉期(qī)）的赔(péi)付。

　　负责欧洲、中东和非洲地区的信贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在(zài)官网发(fā)布(bù)公告称，由11家买方机(jī)构(gòu)、卖方银行和(hé)做市商(shāng)组成的委员会(huì)一致(zhì)投票通过(guò)了上述决议。值得一提的是(shì)，瑞信本来也是(shì)EMEA DC的一员，但没有出现在投票的清单上(shàng)。

　　具体来说，提出这个(gè)问题的市场参与(yǔ)者认为，AT1债(zhài)券应该(gāi)与CDS合约所依(yī)据(jù)的参考债(zhài)券（次级债）具有同等地位，并以一份(fèn)2020年到期(qī)的(没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩de)瑞信英镑次级(jí)债作(zuò)为标准参考债务(wù)。

　　对(duì)此(cǐ)，委(wěi)员(yuán)会(huì)首先一(yī)致裁定，并(bìng)没有发(fā)生“政府干预的信贷(dài)事(shì)件”。此外，根据AT1债券文(wén)件中(zhōng)的排(pái)名条款和担保条件，次(cì)级债(zhài)的持有(yǒu)人是相较于AT1债券的优(yōu)先债权(quán)人。同时(shí)在(zài)2014年的(de)文(wén)件(jiàn)中，也为(wèi)AT1债券定义了“排(pái)除义务”。周三的(de)文件中，决(jué)策委员会没有对AT1债券是否构成借款资金做出任何决定。

　　在3月中旬的紧急交易中，瑞士监管机(jī)构FINMA将(jiāng)近(jìn)170亿美(měi)元的(de)瑞信AT1债券全额(é)减记，此(cǐ)举也引发了大(dà)量此类债券持有(yǒu)人(rén)的诉讼。一些投(tóu)机者也在市场上(shàng)炒作(zuò)瑞信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为金融市场(chǎng)较为常见的金融衍生品，信贷违约(yuē)掉期的作用是在信贷(dài)事(shì)件（违约、重(zhòng)组(zǔ)、破产(chǎn)等）后，CDS的买(mǎi)方可以向卖方索赔(péi)，索赔(péi)的金额通常等于参考资产的面值(zhí)减去违约后的市场价值(zhí)。各个区域的信贷(dài)衍生品决定委员会，负(fù)责决定(dìng)在这个地(dì)区是否发生了信贷(dài)衍(yǎn)生品合约中定义的信没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩贷事件。

　　根据存管信托和清(qīng)算公(gōng)司（DTCC）的数据，截至(zhì)今年3月，与瑞信集团债务(wù)相关(guān)的CDS名义总量超过190亿美元(yuán)，不(bù)过DTCC的(de)数据并未区(qū)分(fēn)优先(xiān)级债务和次级债CDS。

　　恰好也在(zài)本周，瑞银公(gōng)布了(le)接手瑞信的最新评估。在本周二(èr)提交(jiāo)给(gěi)美(měi)国SEC的监管文件中(zhōng)，瑞银(yín)表(biǎo)示(shì)紧急接手瑞信预计将造成170亿美元的损失，其中有40亿美元为潜(qián)在的诉讼(sòng)和罚款支出(chū)。不过(guò)这(zhè)部分的损失将会由一笔“负347.77亿美元”的(de)商誉覆盖，意(yì)味着收购(gòu)资产(chǎn)的价(jià)格(gé)（30亿瑞郎）远远低(dī)于资产的实际(jì)价值。

　　这份(fèn)文件同样显示(shì)，从(cóng)去年10月开始，瑞(ruì)银的(de)战略委员会就已经开(kāi)始评(píng)估瑞(ruì)信的状况，并在今年2月得出(chū)“不宜(yí)收购”的决定，但最后仍在(zài)瑞士(shì)政府的(de)要求下出手(shǒu)。

　　瑞银也在上周(zhōu)宣布，瑞信(xìn)CEO乌尔里奇(qí)·科纳(nà)将在(zài)合并(bìng)交易(yì)完成后加(jiā)入(rù)瑞(ruì)银集团(tuán)的董(dǒng)事(shì)会，同时在“可(kě)预见(jiàn)的未(wèi)来”，瑞(ruì)信的(de)品牌仍将独立运营。

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