国内“五一”假期来(lái)了(le)，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多(duō)项重要经济(jì)数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人士称，该银(yín)行很(hěn)有(yǒu)可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国第一共和(hé)银(yín)行(xíng)公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部(bù)和(hé)美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能(néng)采取(qǔ)有(yǒu)力行动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问题。美联储负责(zé)金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得(dé)有多么不堪一击。他们的确(què)发现(xiàn)了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误(wù)部分(fēn)源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的(de)金融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似(shì)乎(hū)导致联(lián)储的监(jiān)管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经(jīng)确定了(le)硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前(qián)累积过多(duō)的(de)证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他(tā)银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定(dìng)，其利(lì)率相(xiāng)关风险还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审(shěn)查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿美(měi)元银行的(de)一系列美国总统奥巴马几岁(liè)规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求(qiú)，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家(jiā)银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的(de)银(yín)行强化适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和(hé)的(de)流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑到可(kě)出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银(yín)行的(de)资本要求更(gèng)好(hǎo)地匹配(pèi)其(qí)财(cái)务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和(hé)风险管理不足(zú)的(de)公司，美联储可能(néng)增加资(zī)本(běn)或流(liú)动(dòng)性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内华(huá)达(dá)州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地(dì)时间4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜登批准内华(huá)达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦(bāng)援助(zhù)资金可(kě)在成本分担的(de)基础上(shàng)提(tí)供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方(fāng)政府以及(jí)某些(xiē)私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于(yú)受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单(dān)边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施(shī)保障措(cuò)施(shī)。为5个受影(yǐng)响的(de)成员(yuán)国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期(qī)及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公布的数据(jù)再度印证了美(měi)国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这(zhè)加(jiā)大了美(měi)联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货(huò)小幅(fú)下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨(chén)向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国美国总统奥巴马几岁GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加(jiā)了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于反映(yìng)核心个人(rén)消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数(shù)据更(gèng)多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当(dāng)前(qián)美联(lián)储货(huò)币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以(yǐ)及一季(jì)度经(jīng)济(jì)的回落(luò)，美国当前经济的(de)脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大概率将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来加息(xī)的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是(shì)能否出现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”相关暗(àn)示。而(ér)在会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货(huò)币政策(cè)以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的(de)观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还是权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议(yì)需要关(guān)注三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其(qí)愿意(yì)容(róng)忍(rěn)更(gèng)高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断(duàn)，到底是短期风险还是(shì)长期风(fēng)险；三是美联(lián)储未来的(de)货币政策预期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继续(xù)回调(diào)，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美(měi)元(yuán)指数(shù)预计显著(zhù)下行(xíng)，贵(guì)金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分(fēn)，预(yù)计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果(guǒ)美联储意外(wài)偏(piān)鹰(yīng)，比如(rú)表现出了(le)6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期(qī)美美国总统奥巴马几岁元(yuán)指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄(huáng)金(jīn)资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储(chǔ)对于(yú)后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策(cè)之间(jiān)的预期差，以及美(měi)国经济层(céng)面(miàn)的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论(lùn)是新(xīn)增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这极有可能造(zào)成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)落地后的(de)一段时间内(nèi)，市(shì)场仍(réng)然会延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指(zhǐ)引以及(jí)银(yín)行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在此之前预计(jì)仍会延续(xù)当(dāng)前“走一步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期(qī)的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美(měi)国经(jīng)济(jì)是(shì)否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金(jīn)属(shǔ)获得了越来越多的金(jīn)融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的(de)逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下(xià)行以及欧(ōu)美银行业(yè)风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵(guì)金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预期的修(xiū)正(zhèng)或将带来(lái)金银价格的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基(jī)本(běn)面因素也多空交织，海外市(shì)场容易(yì)出(chū)现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)结(jié)束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议(yì)息(xī)会(huì)议等(děng)重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资者(zhě)要防止过(guò)分押注引发的(de)风险。假期后可关注(zhù)贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过(guò)节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加(jiā)明确(què)的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美(měi)联储议息会(huì)议(yì)给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应布局(jú)。

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