大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅(fú)度低于(yú)此前的(de)预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推(tuī)动原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市(shì)场而言，本(丁二醇和丙二醇是不是酒精běn)周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能(néng)投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的丁二醇和丙二醇是不是酒精(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万(wàn)期(qī)货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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