核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性(xìng)下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)以其确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分88是不是质数，79是质数吗也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过(guò)去(qù)三(sān)年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。88是不是质数，79是质数吗预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边(biān)际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附(fù)加资(zī)本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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