上(shàng)市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一(yī)直(zhí)未出现因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于(yú)信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一(yī电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗(de)短板不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展。

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