钠电池产能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动54亿(yì)乃至94亿投资，传(chuán)艺科技是真跨界(jiè)还是(shì)奢望，飙涨后又腰(yāo)斩(zhǎn)的股价似乎已经给出(chū)注脚(jiǎo)。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在键盘(pán)生产商(shāng)传(chuán)艺科(kē)技（002866.SZ）身上的(de)最大议题(tí)莫过(guò)于跨界钠电池(chí)。

　　这个(gè)热门又(yòu)令(lìng)人遐(xiá)想的(de)题(tí)材搭配(pèi)公(gōng)司释放钠(nà)电池项(xiàng)目进展的“积(jī)极主动(dòng)”，在2022年刺激(jī)着传艺科技股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚至(zhì)期间还祭(jì)出“七连板”和“五(wǔ)连板(bǎn)”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价的(de)套路完全失灵，股价又在4个多月时间极速腰斩。即便是3月(yuè)末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技(jì)也(yě)只收获了短暂的上涨，而(ér)后再未掀起波(bō)澜(lán)。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，股价过山车式的涨跌折射的(de)是市场对传艺科技高调跨界钠(nà)电(diàn)赛道故(gù)事的怀(huái)疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时(shí)间不过10多月，规划产(chǎn)能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元(yuán)的传艺科技如何撬动54亿(yì)元乃至94亿元(yuán)的(de)投资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在(zài)愈加(jiā)拥挤(jǐ)的赛道上(shàng)，夸下(xià)海口的产(chǎn)能又该如何(hé)消化？过(guò)往投资计划(huà)频频(pín)“跳票”、实(shí)际效(xiào)益与预(yù)期天差地别等“黑(hēi)历史(shǐ)”在前，“大(dà)跃进”的新(xīn)项(xiàng)目(mù)如(rú)何让人信服？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过(guò)山(shān)车”

　　早在20世纪70年代，钠离(lí)子电(diàn)池便与锂离子(zi)电池同时(shí)期萌芽，但(dàn)由(yóu)于钠电负极嵌钠能(néng)力较(jiào)弱(ruò)、钠电池能量密度较(jiào)低，导致其研发进度大(dà)大(dà)落后于(yú)了锂电(diàn)池。直(zhí)到2020年后，随着钠(nà)电关键(jiàn)技术(shù)完成突(tū)破以及锂价不断飙升，钠电才(cái)作为锂电“备胎(tāi)”之一重回人(rén)们重(zhòng)视(shì)。尤其2021年7月，宁德时代推出第一(yī)代钠(nà)离子电(diàn)池(chí)，掀起钠电风潮，并将风(fēng)口(kǒu)带(dài)到了(le)A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股(gǔ)钠电炒作(zuò)如日中天之际，传(chuán)艺科(kē)技于去年6月22日(rì)晚间高(gāo)调宣布入局。彼时的(de)公告显示，公司拟(nǐ)投资3000万元通过全资(zī)子公司江(jiāng)苏智(zhì)纬电子科技有限(xiàn)公司（以下简称“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇(huì)鑫企(qǐ)业、自然人(rén)杨磊(lěi)和杨(yáng)崇义合作设立控股孙公司江苏传(chuán)艺钠电(diàn)科技有限公(gōng)司（公司持股(gǔ)75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称“传艺(yì)钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日盘后(hòu)公司迫不及待召开(kāi)电话会议(yì)，向合(hé)计64名分(fēn)析(xī)师(shī)和(hé)个人(rén)投资(zī)者(zhě)披露跨(kuà)界钠(nà)电的各种细节(jié)。根据规划，传艺科(kē)技钠电(diàn)池项目中试线(xiàn)2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二期计(jì)划新建8GWh的(de)产(chǎn)能。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯涨。加上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技宣布跨(kuà)界后一口气收出7个涨停板，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了(le)钠(nà)电消息催涨股价的前车在前，传艺(yì)科技(jì)开始(shǐ)有意无意地“主动”披露钠(nà)电项(xiàng)目进展，而公司(sī)股(gǔ)价也往往在公告披(pī)露后录得大幅上(shàng)涨。去年12月(yuè)5日盘中，公司股价(jià)一度摸(mō)高至54.44元/股，相(xiāng)较于跨界钠电池(chí)前10元/股(gǔ)左(zuǒ)右的温吞股(gǔ)价，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此(cǐ)后，公司股价开始掉头(tóu)向下，无论其如何发布“利好”消(xiāo)息，股(gǔ)价(jià)也再难掀大风浪，反而随着时间的推移(yí)，迅(xùn)速回落。截(jié)至(zhì)4月(yuè)20日收盘，报28.14元(yuán)/股(gǔ)，4个多月时间已经较高(gāo)点腰斩。

　　值(zhí)得一提的是，由(yóu)于在2022年(nián)6月23日(rì)盘(pán)后，公司(sī)迫切召开电(diàn)话会(huì)并在(zài)《投资者关系活动(dòng)记录表》中对(duì)外发布钠电池业务未来规划、技(jì)术水平等(děng)涉及公司经营的(de)重大信息，但(dàn)直至2022年7月(yuè)9日(rì)才正(zhèng)式(shì)通过(guò)《关于对深圳证券交易所关注函回(huí)复的公告》补充披(pī)露相关事项，传艺科技及公司董事(shì)长兼总经理邹伟民、时任(rèn)董秘(mì)许小(xiǎo)丽(lì)还遭(zāo)深交所通报(bào)批(pī)评(píng)。

　　产能“大跃(yuè)进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看传艺科(kē)技(jì)股价“过山车”式上下，背后纵(zòng)有游资推波助(zhù)澜，但归根(gēn)结(jié)底还是其资金(jīn)有限与(yǔ)钠电产能(néng)规划“大(dà)跃进”不匹配无法让(ràng)市场信(xìn)服造成(chéng)的。

　　根据公(gōng)司定(dìng)增(zēng)预案，钠(nà)电池(chí)二期(qī)5.5GWh项目建(jiàn)成(chéng)后，公司产(chǎn)能将(jiāng)达到10GWh。而根据公司此前(qián)对交(jiāo)易所回复函和2023年(nián)度(dù)定增预案，公司(sī)规划的10GWh钠电池项目的投(tóu)资成本约54亿(yì)元。其(qí)中(zhōng)，土地(dì)购置(zhì)及厂房(fáng)成本约4亿元(yuán)，10GWh产能需投(tóu)入的装修(xiū)及设备成本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科(kē)技(jì)规(guī)划的钠电产(chǎn)能远不(bù)止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据传艺(yì)钠(nà)电官微消息，公司董事长邹伟(wěi)民4月16日在公(gōng)开场(chǎng)合演讲时提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥资金优(yōu)势，投资50亿元，新征410亩土地(dì)，用30个(gè)月的(de)时间，新上钠离子电池(chí)全供应(yīng)链项(xiàng)目(mù)，逐(zhú)步形成年(nián)产3万(wàn)吨正(zhèng)极(jí)材料(liào)、4万吨(dūn)负极(jí)材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解(jiě)液的(de)生产能力；2022年10底，中试线(xiàn)已经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试产试销，6月底有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲时(shí)提到的钠电产能规划(huà)，来源：传(chuán)艺钠(nà)电(diàn)官微

　　若按邹(zōu)伟民的说法，传艺科技在(zài)上(shàng)述的54亿元(yuán)资金外，还需要更多资金(jīn)，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需要(yào)40亿(yì)元的(de)投入。

　　但(dàn)现实是，传(chuán)艺科技主营式微，年(nián)赚1亿元的盈利(lì)水平(píng)显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传(chuán)艺科(kē)技(jì)主(zhǔ)营输(shū)入类设备和印制(zhì)电(diàn)路板（PCB）两大类消费电(diàn)子零组件，具(jù)体包括笔记本(běn)/台式(shì)机电脑键盘(pán)、触(chù)控模组和(hé)鼠标等输(shū)入类设备及通(tōng)讯用(yòng)板、消(xiāo)费电(diàn)子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来(lái)公司经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步(bù)，逐年(nián)递增(zēng)，到(dào)2022年达到(dào)19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但(dàn)盈利(lì)并未同(tóng)步，上(shàng)市(shì)当(dāng)年公(gōng)司归母(mǔ)净利润就下(xià)滑(huá)13.60％，只(zhǐ)有7776.63万(wàn)元。之后随着行业式微，公(gōng)司(sī)盈利水(shuǐ)平(píng)起起伏伏，到2022年(nián)也仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利(lì)就已经达到了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏(fá)力可见一斑(bān)。

　　传艺科技业绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈(jǐng)，账(zhàng)上的资金(jīn)也(yě)并不(bù)宽裕(yù)。2022年，公司(sī)经营活动产(chǎn)生的现(xiàn)金流量净额4.46亿元；截至去年末(mò)，公司货币(bì)资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要拿出(chū)54亿元乃至94亿元以上的(de)资金(jīn)投(tóu)资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日给深(shēn)交所的回函中，传(chuán)艺科(kē)技曾详细披露过(guò)2GWh项目资金来源：截至(zhì)2022年5月31日(rì)，公司(sī)可(kě)用于钠(nà)离子电池项目的(de)自有资金仅1.61亿元，银行授信(xìn)未使(shǐ)用额度10.27亿元(yuán)，足见其在投资钠电项目(mù)时自有(yǒu)资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解决。后一期产(chǎn)能(néng)增加到4.5GWh，投(tóu)资(zī)额增加10亿元左(zuǒ)右，同样仰(yǎng)仗银行贷款(kuǎn)。今(jīn)年(nián)3月(yuè)30日(rì)公司公告称，传艺科技及(jí)子公司拟向(xiàng)工商银行、农(nóng)业(yè)银行等组成(chéng)的(de)联合(hé)银团(tuán)申请不超过20亿元的(de)项目贷(dài)款，用于(yú)公司钠电(diàn)池项目。根据最新的调研记(jì)录，“截至目前，牵(qiān)头银行(xíng)已审批(pī)通过，参团银行(xíng)处于正常(cháng)的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋定增。今年(nián)3月30日(rì)，公司披露《2023年度(dù)向特定(dìng)对(duì)象(xiàng)发行股票预(yù)案》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池制造二(èr)期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资额为(wèi)27.47亿元，除了定(dìng)增的24亿元外(wài)，还(hái)有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺口，传(chuán)艺科(kē)技甚至将2020年定增募投资(zī)金中的1.75亿(yì)元变(biàn)更用于该项目(mù)。

　　简单加总便知(zhī)，家底不厚(hòu)，传艺科技(jì)10GWh钠电(diàn)项目只(zhǐ)能依赖融资。至(zhì)于上述邹(zōu)伟(wěi)民公(gōng)开演讲(jiǎng)时提(tí)到的(de)另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公(gōng)司求证，但截(jié)至发稿，仍未获回复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年(nián)销售不低于(yú)10亿元，整个(gè)钠电(diàn)池全供(gōng)应链项目(mù)计划到2024年(nián)末全部竣工投产，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目(mù)真(zhēn)如邹(zōu)伟民在近日的演讲中所言(yán)照进现实，几年后公司营收将在当前基(jī)础上翻十几倍。但近来腰斩的股价显(xiǎn)示，市场(chǎng)对这个故事并不(bù)再买账，除了资(zī)金实(shí)力有(yǒu)限公司(sī)外，核心还在其大干快上后产(chǎn)能如何消化的问题(tí)。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商业化元年的2023年(nián)，包括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产(chǎn)品、量产并大建产能(néng)，竞(jìng)争者(zhě)初(chū)露(lù)威胁(xié)，赛道已然(rán)开(kāi)始拥挤。

　　尽(jǐn)管(guǎn)就披露的参数和(hé)性能来看，传艺钠电的钠电池与巨头(tóu)们不相上下，但(dàn)宁德时代落地奇瑞(ruì)车型、华(huá)语新能源(yuán)配套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走在(zài)前面，率先在两轮电动车(chē)和低速电(diàn)动车(chē)领域(yù)实现装车应用。而传艺科技(jì)除了在岁末年初公告与中祥航(háng)业(yè)、江苏新能源、德博新能源签订(dìng)项目合作或战略(lüè)合作协议(yì)外，并未官宣重点客(kè)户。

　　每每有投资者问及客户情况时，公(gōng)司(sī)都(dōu)以“目前订单下(xià)游运用覆(fù)盖储能、低速电动车及电动工具(jù)等多个(gè)领(lǐng)域”“公(gōng)司钠离子(zi)电池送样后客户的反馈普(pǔ)遍(biàn)较为良好(hǎo)，并已与(yǔ)多名客户(hù)签订了销售订单”“公司(sī)已与多(duō)家知名两轮电动车(chē)品牌开展送样(yàng)和合作(zuò)意向洽谈(tán)等工作”等进行(xíng)回复。至于(yú)具(jù)体的客户(hù)名称和(hé)订单金额，一直(zhí)语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍级增(zēng)长(zhǎng)。上海(hǎi)钢联新能源事业部(bù)钠电(diàn)池分析师汪(wāng)奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池(chí)项目落地产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发(fā)布数据则称(chēng)，到2023年底，预(yù)计钠电(diàn)池产能将增加(jiā)至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地产能大(dà)幅增(zēng)加已可预(yù)见。

　　“参考锂(lǐ)电池行业产能(néng)利用率，钠(nà)电池落地的产(chǎn)能中可以(yǐ)实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池(chí)的市(shì)场规模(mó)接近40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠(nà)电池不到5％，后面成本降下来才会有(yǒu)较大比例的替(tì)代(dài)。”汪奇认(rèn)为，今年钠电池只会小批量应用到多元(yuán)化(huà)场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺科技却十分(fēn)自(zì)信，其在(zài)调研记录(lù)中预测，预计(jì)2023年公司实际出货(huò)量(liàng)在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去(qù)了2023年(nián)钠电(diàn)池(chí)市场的绝大(dà)部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资者(zhě)关系活动记录表

　　需要注意的是，沉寂多年的(de)钠(nà)电池(chí)是(shì)在此前锂价(jià)飙(biāo)涨的背景下作(zuò)为(wèi)“替代(dài)”而被推到台前(qián)的，去年底(dǐ)以(yǐ)来，碳酸锂(lǐ)价格持续下行(xíng)，4月20日电碳价格均价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时间，锂价持(chí)续下跌会否影(yǐng)响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院(yuàn)士欧阳明(míng)高近日就表示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作用，平(píng)衡锂(lǐ)价，保(bǎo)证锂(lǐ)资源的供应(yīng)安全，不太可能成为(wèi)主流。锂价一便宜，就会让(ràng)钠离(lí)子的发展陷入被动(dòng)。”但他也强调，“钠离子技术一定要发(fā)展，因为它是锂离子电池的一个有益的(de)补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂(lǐ)电和钠电建(jiàn)设成(chéng)本接近，目前三元钠(nà)电量产的生产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁(tiě)锂电(diàn)池在(zài)0.5元/Wh左右。其(qí)进一(yī)步向钛媒(méi)体APP分析，“钠(nà)离(lí)子电池性(xìng)能比较接近磷(lín)酸铁锂电池，高能量密度的也接近三元523电池。目前电碳价格下跌(diē)至16-18万元/吨，锂电池(chí)成(chéng)本大幅下(xià)降(jiàng)40％以上(shàng)，所以目前已经和钠电池成本基本相当；而由于锂原料价格大幅下降，目(mù)前铁(tiě)锂和锰(měng)酸锂等电池成本已经优(yōu)于钠(nà)电池。今年碳酸锂价(jià)格(gé)在20万以(yǐ)下时，锂电池对(duì)钠(nà)电池(chí)有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有降本的(de)空间(jiān)。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘继茂就告诉(sù)钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量(liàng)产后钠离子电池(chí)正、负极材料价格可降(jiàng)至5万元(yuán)/吨甚至以下(xià)，钠离子电池的理论BOM成(chéng)本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸(suān)锂存(cún)在降价可能，但只要(yào)碳(tàn)酸锂(lǐ)价(jià)格高于15万元/吨，钠(nà)离子电池的成本优势就依然存在，并且随着技术不断(duàn)发展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电池的降本空(kōng)间(jiān)有望进(jìn)一步(bù)打开，该成本临界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产(chǎn)业规模化(huà)完成(chéng)后，能(néng)和锂离子电池的成(chéng)本拉开差距，接近铅酸电池的成本。但能量密度的限制，使(shǐ)得碳(tàn)酸锂(lǐ)价格在15万(wàn)以上时(shí)，成熟后(hòu)的钠(nà)离子电池(chí)有一定优势(shì)；碳酸锂价格在10万左右(yòu)及以下时(shí)，钠离(lí)子电池(chí)在动(dòng)力领域(yù)优势较(jiào)小。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写)APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池的(de)企业都言锂价(jià)下跌(diē)无碍钠电(diàn)池商(shāng)业化进程(chéng)。但随着锂(lǐ)价(jià)持续(xù)下降，钠电池利润率(lǜ)下降或也是必然的。

　　以(yǐ)传艺科(kē)技为(wèi)例，其(qí)在1月9日的调(diào)研记录中曾表(biǎo)示(shì)，公司钠(nà)电池定价主要根(gēn)据碳酸锂的(de)价格，一般给到(dào)客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂价格波动(dòng)而波动。

　　缺(quē)乏长远(yuǎn)投(tóu)资定力 过(guò)往项目(mù)频频(pín)“跳票”

　　资金和产能消化之(zhī)外，市场还担忧传艺科(kē)技项目投(tóu)资(zī)的定(dìng)力。

　　尽管公(gōng)司对进军钠电(diàn)领(lǐng)域雄心(xīn)勃(bó)勃，然(rán)而钛媒体(tǐ)APP梳理其过往投资(zī)履历(lì)发(fā)现，传艺科(kē)技(jì)在投资上缺乏(fá)长远(yuǎn)定力，临时“跳(tiào)票”甚(shèn)至终(zhōng)止募投计划可谓(wèi)“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元(yuán)投向薄膜线(xiàn)路板生产(chǎn)线技改并扩产项目(mù)。然2018年(nn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写ián)4月公司就(jiù)变(biàn)更募(mù)资用途，将FPC生产项(xiàng)目未用(yòng)的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿(yì)元分别用于3D玻璃面板生产(chǎn)项目、轻(qīng)薄型键(jiàn)盘生产项目(mù)，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终(zhōng)止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路板生产线技改并扩产项目的实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该(gāi)项目的实(shí)施地点变更为重(zhòng)庆市合(hé)川区工业园区核(hé)心区(qū)高阳路30号，实施主体(tǐ)则从传艺科(kē)技变为全资子公(gōng)司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目(mù)则再生变。公司终止实(shí)施3D玻璃面(miàn)板生产项目(mù)（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩余(yú)资金全部投入轻薄型键盘生产项目(mù)的建设，并将后者的产能从1600万台(tái)提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资(zī)，定增募(mù)资6亿元(yuán)，其(qí)中的4.20亿元用(yòng)于年产18万平方米中高端印(yìn)制电路(lù)板建设项目(mù)。但次年6月，公司将(jiāng)该项目中(zhōng)的SMT工序实施地点由江苏省高(gāo)邮(yóu)市经开区凌波(bō)路33号改建至江(jiāng)苏(sū)省(shěng)高邮市经开区凌波路49号的闲置厂(chǎng)房；2023年(nián)3月，传艺(yì)科技再“变卦”，又将该项(xiàng)目剩(shèng)余募资(zī)（已投入(rù)募(mù)资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更用于(yú)投入“钠(nà)离子(zi)电(diàn)池制造二(èr)期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变(biàn)更(gèng)募投计划的地(dì)点、资(zī)金乃至(zhì)项目，直接的(de)后果就是(shì)原有的(de)投(tóu)入打水飘(piāo)、投(tóu)资效率(lǜ)低下以及建成项目实际(jì)效(xiào)益与预计天差(chà)地(dì)别。

　　根据招股书，薄膜线路板生(shēng)产线技(jì)改并扩产项目(mù)建设期(qī)仅(jǐn)12个(gè)月，达产年可实现销(xiāo)售收入(rù)2.24亿元。定期报(bào)告显(xiǎn)示，2018年(nián)6月30日(rì)，该项(xiàng)目就已(yǐ)经建成。但2019年(nián)-2022年，该(gāi)项目的效益(yì)分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增(zēng)方案，年产18万(wàn)平方米中高端印(yìn)制电路板建设项目建设期(qī)也仅12个月(yuè)，预计(jì)达产年实现营收7.48亿元，项(xiàng)目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多时间(jiān)过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效(xiào)益(yì)分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初的(de)预期相去(qù)甚远(yuǎn)。

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