财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的(de)华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了(le)，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的202但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思2年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思了6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续(xù)升级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目(mù)前主要(yào)销量来(lái)自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场景布(bù)局多(duō)元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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