四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去二(èr)十年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。该团(t敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步uán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于压(yā)低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政策(cè)之下，也(yě)有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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