昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hàn是什么化学元素，n是什么化学元素符号i)的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归功(gōng)于过n是什么化学元素，n是什么化学元素符号去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不(bù)担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得n是什么化学元素，n是什么化学元素符号其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力(lì)的(de)社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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