金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接原因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公(gōng)司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来(lái)越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体(正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算tǐ)将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一(yī)天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三(sān)个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省(shěng)株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人(rén)民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因(yīn)在于(yú)城(chéng)市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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