核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基双修是指什么意思，双修是怎么进行的本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安全(quán)边际(jì)和(hé)性价(jià)比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济双修是指什么意思，双修是怎么进行的恢复(fù)不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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