5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛复活的作者是谁，复活的作者是谁(sài)道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重点专科(kē)“百(bǎi)千复活的作者是谁，复活的作者是谁万(wàn)”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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