近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆(lù)续(xù)公(gōng)布了(le)一季报(bào)。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实(shí)现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相关费用和信用(yòng)减值(zhí)损失后的(de)余额，本期利润为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LO李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译F资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受(shòu)到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续(xù)发酵，导致(zhì)了原油以及(jí)美(měi)豆等大(dà)宗商品价格(gé)下(xià)跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对充(chōng)裕，由(yóu)于(yú)加工利(lì)润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市(shì)，近几(jǐ)个(gè)月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内基金(jīn)投资(zī)策(cè)略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前(qián)期(qī)走(zǒu)势主要(yào)受制于白银(yín)工(gōng)业属性及美联(lián)储加息预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业出(chū)现(xiàn)流动(dòng)性(xìng)危(wēi)机，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策(cè)调整节奏与经济(jì)衰退担忧(yōu)继(jì)续主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今年(nián)以来(lái)，美联(lián)储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加(jiā)息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置价(jià)值进一步(bù)提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的(de)相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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