四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中(z42周是几个月，42周是几个月保质期hōng)小银行人(rén)民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行报告(gào)以(yǐ)及242周是几个月，42周是几个月保质期023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以对公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形成了(le)一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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